人身险行业：东海证券-人身险行业研究框架专题报告：渠道产品转型深化，春回草木业态复苏-241223

- 人身险行业竞争格局呈现4+N模式，中国人寿等大型险企稳居市场前列，市场集中度上升。

- 新单销售低迷和长端利率下行对行业发展构成风险，影响代理人收入和新业务价值。

- 政策风险和权益市场波动可能对保险公司的投资收益和财务健康造成负面影响。

该报告分析了中国人身险行业的市场竞争格局及风险因素。

当前行业呈现4+N竞争格局，中国人寿、平安人寿、太保人寿和新华人寿占据市场前四位，行业集中度上升，大型险企的龙头地位得到巩固。

风险提示包括新单销售低迷可能影响代理人收入和队伍稳定；长端利率下行导致固定收益类资产收益下滑，形成潜在利差损风险；权益市场波动可能影响投资收益及公司利润；股权投资减值风险增加，尤其是与地产相关的投资；以及政策风险对行业发展和改革转型的影响。

投资标的及推荐理由： 1. 大型险企（如中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿）： 推荐理由：这些公司在市场中占据龙头地位，市场份额稳定，具备较高的竞争壁垒，包括牌照、规模、品牌和销售渠道，有利于其持续发展和盈利能力。

2. 固定收益类资产： 推荐理由：虽然长端利率持续下行可能带来利差损风险，但固定收益类资产在保险资产配置中占主导地位，仍然是相对稳健的投资选择，特别是在市场波动加剧的情况下。

3. 分红险产品： 推荐理由：尽管权益市场波动可能影响分红险收益，但在市场回暖时，分红险仍有潜力为客户提供稳定的收益，吸引保单持有者。

4. 长期股权投资： 推荐理由：尽管存在减值风险，但在适当的风险控制下，优质的长期股权投资仍然可以为保险公司带来较高的投资回报，尤其是在经济复苏期。

总体来看，选择大型险企的股票和稳健的固定收益类资产作为投资标的，将有助于规避风险并把握行业复苏的机会。