中证鹏元资信评估股份有限公司-“轻舟已过万重山”，镇江的化债经验能否推而广之？-240512

1. 镇江的债务化解经验以存量债务置换为主，通过多种手段有效缓解了债务压力。

2. 镇江的化债思路对于其他高债务地区具有借鉴意义，包括省级层面的债务管控和盘活存量资产等措施。

3. 镇江的后续化债重点应聚焦于发展产业及平台转型，以实现债务体量瘦身及债务率压降。

债券标的：镇江的债务化解问题 操作建议：镇江的化债思路以存量债务置换为主，通过市场化与行政手段并举的六大化债举措，有效缓释了债务压力。

镇江的化债之路以“调结构、降成本”为起点，通过政府债券转化、银行贷款置换、“反腐”与“削峰”行动实现债务结构优化以及融资成本压降，为解决债务问题留取时间和空间；同时土地出让资金、资产盘活处置、城投平台转型是攫取增量化债资金、实现债务实质偿还的有益尝试，在特定的历史阶段缓解了区域“化债之急”。

镇江目前已无流动性之虞，但债务总量不容小觑，下阶段化债任务转为“压降存量”。

镇江以“稳债务+延期限”为主的置换式策略已助其从流动性压力中顺利脱身，并由债务结构优化进一步传导为区域再融资环境的改善，但目前广义债务规模及债务率仍高企，拓展增量资金、压降债务规模或为下一阶段的化债重点。

化债新形势下，镇江后续化债发力点更应聚焦于发展产业及平台转型。

理由：镇江的多维度化债的思路对其他高债务地区仍具备较强的借鉴意义，存量债务置换是地方政府在多重约束下解决流动性问题的“最优解”之一。

省级层面系统性的债务管控对于提升融资有序性不可或缺。

若要实现债务体量瘦身及债务率压降，统筹财政资金、盘活存量资产、平台市场化转型是攫取增量资金的优选措施。