中兴通讯：国金证券-中兴通讯-000063-运营商业务承压，紧抓AI发展机遇-250301

投资标的：中兴通讯（000063） 推荐理由：公司在运营商业务承压的情况下，政企与消费者业务快速增长，AI发展机遇显著，海外市场数据中心订货大幅增长，自研芯片业务增强成长空间，未来业绩有望稳健向上，维持“买入”评级。

中兴通讯2024年营业收入和净利润同比下降，运营商业务承压，但政企和消费者业务快速增长。

公司积极抓住AI发展机遇，海外数据中心订货大幅增长，自研芯片业务为未来成长提供动力。

预计未来三年公司业绩将稳步上升，维持“买入”评级，面临5G发展、贸易摩擦等风险。

中兴通讯在2024年发布的年报显示，公司实现营业收入1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润为84.25亿元，同比下降9.66%。

其中，2024年第四季度营业收入为312.54亿元，同比下降10.34%；归母净利润为5.18亿元，同比下降65.08%。

运营商网络业务收入为703.27亿元，同比减少15.02%，受国内投资环境影响；政企业务实现收入185.66亿元，同比增长36.68%，主要得益于服务器及存储业务增长；消费者业务收入为324.06亿元，同比增长16.12%，主要由于家庭终端、手机和云电脑的销售增长。

盈利能力方面，政企业务毛利率为15.33%，同比下降19.58个百分点，主要由于服务器及存储毛利率下降及收入结构变化。

公司在AI领域抓住机遇，海外市场数据中心订货同比增长超过100%。

公司推出的51.2T盒式交换机支持128个400GE接口，已在互联网企业商用。

同时，与中国移动联合推出支持九天大模型的手机中兴畅行60Plus，推动AI技术应用。

自1996年起，公司开始芯片研发，具备领先的芯片设计能力。

自研的定海芯片和国产超高密度400GE/800GE框式交换机采用自研技术，性能业界领先。

公司预计2025-2027年营业收入分别为1305亿元、1407亿元和1537亿元，归母净利润为95亿元、111亿元和125亿元，对应的PE为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括5G发展不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外诉讼及人民币汇兑风险。