江化微：光大证券-江化微-603078-2024年年报点评：半导体领域营收持续提升，关注公司产能爬坡进展-250324

投资标的：江化微（603078） 推荐理由：公司在半导体领域营收持续提升，光刻胶配套试剂销量大幅增长，未来产能爬坡空间大，具备较强的成长潜力。

尽管面临毛利率下降和行业竞争加剧的风险，但长期前景良好，维持“增持”评级。

- 江化微2024年实现营收10.99亿元，同比增长6.73%，但归母净利润下降6.29%至0.99亿元，主要受原材料价格波动影响。

- 半导体领域持续增长，光刻胶配套试剂销量大幅提升，2024年在半导体领域实现销售5.83亿元，同比增长16.8%。

- 公司当前产能利用率不足50%，未来有较大放量空间，预计2025-2027年归母净利润将分别为1.28亿元、1.54亿元和1.76亿元，维持“增持”评级。

江化微（603078）发布了2024年年度报告，主要财务数据如下：公司实现营收10.99亿元，同比增长6.73%；归母净利润为0.99亿元，同比减少6.29%；扣非后归母净利润为0.92亿元，同比减少9.64%。

在2024年第四季度，公司单季度营收为2.79亿元，同比增长7.94%，环比减少6.63%；归母净利润为1238万元，同比增长83.89%，环比减少57.85%。

在产品方面，光刻胶配套试剂和超净高纯试剂的营收分别为6.88亿元和3.81亿元，同比分别增长3.3%和15.9%。

销量方面，超净高纯试剂销量为10.38万吨，同比增长0.4%；光刻胶配套试剂销量为4.77万吨，同比增长44.0%。

公司在半导体领域的销售额为5.83亿元，同比增长16.8%，销售占比达53.0%。

毛利率方面，2024年公司的销售毛利率为25.3%，同比下降0.7个百分点，主要受到原材料价格波动和光伏领域产品毛利率降低的影响。

公司目前拥有23.5万吨/年湿电子化学品的产能，并在建的镇江二期项目预计于2027年中建成投产。

由于镇江和四川两大基地的产能利用率暂不足50%，后续仍有较大放量空间。

公司已实现G2-G5产品等级的全覆盖，未来将继续在高端半导体领域发力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司的归母净利润分别为1.28亿元、1.54亿元和1.76亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、客户导入进度不及预期、产品研发风险和行业竞争加剧。