电子半导体行业：国金证券-电子半导体行业研究框架-250401

- 电子半导体行业面临海外经济衰退预期，可能影响2025年对电子和通信产品的需求。

- 人工智能终端应用落地受政策和技术瓶颈制约，可能不及预期。

- 下游需求下滑风险加大，特别是在消费类、工业和通讯领域。

- 美国对中国半导体领域的制裁力度加大，可能进一步影响全球半导体需求。

电子半导体行业研究框架主要包括以下几个核心要点： 1. 行业细分：电子行业主要分为消费电子、半导体、PCB、被动元器件和汽车电子等细分赛道。

消费电子关注终端形态创新，半导体关注材料工艺创新，PCB关注技术创新，被动元器件向高端发展，汽车电子关注电动化和智能化。

2. 市场风险：海外市场经济衰退预期可能影响2025年电子和通信产品的需求，若持续低迷将拖累半导体产品需求的改善。

3. 人工智能应用：人工智能在终端场景的应用可能不如预期，受到政策、技术和产品供给等多重因素的影响，若政策波动或技术瓶颈，落地进展可能受限。

4. 需求下滑风险：消费类、泛工业、通讯等领域的需求可能不及预期，若市场环境持续恶化，将导致下游客户需求下降和营收下滑。

5. 制裁风险：美国对中国半导体相关领域的制裁力度可能加大，持续的技术竞争和封锁可能影响2025年全球半导体需求。

投资标的及推荐理由如下： 1. 消费电子领域： - 投资标的：PC、笔记本电脑、平板、手机、TWS耳机、AR/VR/MR手机、AI眼镜、AIoT设备。

- 推荐理由：关注终端形态创新，随着技术进步和消费者需求的变化，这些产品有望实现持续增长。

2. 半导体行业： - 投资标的：28nm、14nm、7nm、3nm、2nm工艺的半导体产品。

- 推荐理由：材料工艺创新将推动产品性能不断刷新极限，提升市场竞争力。

3. PCB行业： - 投资标的：AI服务器、交换机、光模块等细分领域技术。

- 推荐理由：技术创新将拉动PCB行业的增长，满足高端市场的需求。

4. 被动元器件： - 投资标的：高端被动元器件。

- 推荐理由：向高端方向发展，国产替代稳步前进，具备较好的成长潜力。

5. 汽车电子： - 投资标的：电动化和智能化汽车电子产品。

- 推荐理由：关注汽车行业电动化、智能化的渗透节奏，未来市场前景广阔。

风险提示： - 海外市场经济衰退预期，可能影响电子和通信产品的需求，进而拖累半导体产品需求改善的进度。

- 人工智能终端应用场景发展不如预期，受政策、技术瓶颈等因素影响。

- 消费类、泛工业、通讯等领域需求下滑，可能导致下游客户需求下降。

- 美国加大对中国半导体相关领域制裁力度的风险，可能影响全球半导体需求。