桃李面包：光大证券-桃李面包-603866-2024年半年报业绩点评：销售仍有承压，盈利能力有所改善-240814

投资标的：桃李面包（603866） 推荐理由：尽管2024年上半年销售承压，但公司盈利能力有所改善，毛利率和净利率提升。

新品开发和市场细分策略有望推动业绩回升，预计未来产能释放将进一步增强市场优势，维持“增持”评级。

- 桃李面包2024年上半年收入30.21亿元，同比下滑5.79%，净利润2.90亿元，同比微降0.60%，业绩符合预期。

- 核心产品销售承压，但新品如可可爆了牛角面包等实现较快增长，提升了产品竞争力。

- 盈利能力有所改善，毛利率和净利率均有所提升，未来有望通过产能释放和费用摊薄进一步改善业绩，维持“增持”评级。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（1H24）公司实现收入30.21亿元，同比下滑5.79%。

- 归母净利润为2.90亿元，同比下滑0.60%。

- 第二季度（Q2）收入为16.21亿元，同比下滑6.33%；归母净利润为1.75亿元，同比提升14.24%。

2. **核心产品表现**： - 桃李品牌的面包及糕点收入为29.85亿元，同比下滑5.37%。

- 新产品如可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等呈现较高速增长。

3. **区域销售情况**： - 华北、东北、华东区域收入分别为6.97亿元、11.51亿元、9.89亿元，同比下滑6.7%、12.3%、3.4%。

- 经销商数量变化：华北+14，东北-3，华东-9。

4. **盈利能力**： - 1H24毛利率为24.15%，同比提升0.67个百分点。

- 销售费用率为7.95%，同比减少0.26个百分点；管理费用率为2.10%，同比减少0.06个百分点。

- 净利率为9.60%，同比提升0.50个百分点。

5. **未来展望**： - 期待公司优化返货率，推动产能落地及优化，构建全国生产基地布局。

- 预计未来渠道和外围市场成熟将带来整体退损率降低。

6. **盈利预测与评级**： - 2024-2026年归母净利润预测为5.98亿元、6.68亿元、7.02亿元。

- 当前股价对应PE为15/14/13倍，维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 原材料持续上涨。

- 渠道拓展不及预期。

- 新品推广不及预期。

以上信息为投资决策提供了重要参考依据。