长城证券-7月通胀数据点评：CPI环比偏强，可否持续？-240809

- 7月CPI同比上涨0.5%，环比上涨0.5%，但上涨主要受天气和假期影响，支撑作用可能难以持续。

- PPI同比降幅为-0.8%，国内需求疲弱，工业品价格缺乏支撑，表明下游企业利润可能承压。

- 提高通胀水平需改善居民财富和收入预期，推动财政政策加快实施，以促进内需回升和经济良性循环。

### 7月通胀数据点评总结 #### 宏观层面 - **CPI与PPI数据**：7月CPI同比0.5%（前值0.2%），环比0.5%（前值-0.2%）；核心CPI同比0.4%（前值0.6%）。

PPI同比-0.8%（前值-0.8%），环比-0.2%（前值-0.2%）。

- **通胀趋势**：CPI环比上涨超出季节性预期，但支撑因素可能不具持续性，拖累因素可能更加持久。

#### 分项分析 1. **贡献因素**： - **价格上涨**：受天气影响的鲜菜和鸡蛋，以及暑期出游相关产品的价格上涨。

- **持续性**：由于外部扰动的影响，这些价格上涨的持续性存疑。

2. **拖累因素**： - **促销与房地产调整**：部分商品促销降价及房地产市场调整导致价格下行。

- **消费支出权重**：交通和居住等高权重项目的降价对CPI构成拖累。

#### PPI分析 - **需求疲软**：欧美PMI回调显示需求回补不足，国内工业品涨价缺乏支撑。

- **行业分化**：上游原材料表现强于下游加工品，可能对下游企业利润造成压力。

#### 前瞻展望 - **通胀目标挑战**：提高通胀水平需增强居民财富与收入预期，刺激消费需求。

- **政策建议**：加快财政政策进度，推动政府债发行与使用，扩大财政支出，以形成良性经济循环。

#### 风险提示 - 宏观经济政策、降息降准、财政政策等不及预期的风险；信用事件集中爆发的可能性；CPI与PPI预测值与实际值不一致的风险。