中国西电：国联民生证券-中国西电-601179-一次设备龙头，蓄势待发-250211

投资标的：中国西电（601179） 推荐理由：特高压投资加速，风光装机比例提升，电网投资预计增长，预计公司2024-2026年营收和净利润持续增长，核心产品市场占有率领先，具备强竞争力，给予“买入”评级。

风险包括原材料价格和政策变化等。

- 中国西电（601179）作为特高压设备龙头，受益于特高压投资加速和风光发电装机比例提升，未来业绩有望高增长。

- 预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长，三年复合年增长率分别为37.10%和40.0%。

- 综合绝对和相对估值法，公司目标股价为8.18元，给予“买入”评级，风险包括原材料价格波动和特高压建设进度不及预期。

中国西电（601179）作为一次设备龙头，正处于蓄势待发的阶段。

特高压投资进入加速期，预计高景气将持续。

国内风电和光伏装机占比逐年提升，但其出力波动以及消纳问题将增加电网的运行压力，从而促进电网输电侧投资在2024年加速增长。

2024年1-11月，电网投资累计达到5290亿元，同比增19%，明显高于2023年全年5%的增速。

根据十四五和十五五规划，外送通道缺口为275GW，预计需建成28条特高压直流线路。

假设每年核准开工3-4条特高压直流，特高压高景气有望延续至十五五。

全球龙头企业如日立能源和西门子能源自2024年以来宣布了10亿美元以上的变压器扩产规划，显示出长期需求向好的趋势。

中国厂商在海外市场仍有提高市占率的机会。

中国西电在特高压市场具备较强竞争力，2024年全年国网特高压设备中标额为36.23亿元，市占率为19.73%。

在主要设备中标方面，换流变、组合电器和换流阀的中标额分别为14.41亿元、4.95亿元和12.43亿元，核心产品中标份额均处于领先地位。

投资建议方面，预计公司2024-2026年营收分别为245.8亿元、301.6亿元和342.2亿元，归母净利润分别为12.6亿元、17.7亿元和22.8亿元，EPS分别为0.25元、0.34元和0.44元，三年复合增长率为37.10%。

根据绝对估值法，公司每股价值为8.18元，考虑到公司是国内一次设备龙头，综合绝对和相对估值法，给予“买入”评级。

风险提示包括原材料价格、汇率波动、海外政策变化及特高压建设不及预期等风险。