青岛啤酒：光大证券-青岛啤酒-600600-跟踪报告：以消费者为中心，追求量利齐升-250522

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：公司新管理层强化消费者中心理念，推动销量增长，实施“1+1+1+2+N”产品组合战略，深耕国内外市场，聚焦新需求与新群体，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 青岛啤酒新管理层强化消费者中心理念，实施“啤酒+生物+健康”等战略，着重销量增长与品牌传播。

- 预计2024年中国啤酒消费量仍有提升空间，行业结构向中高端产品转型。

- 公司将通过新产品、新渠道和新场景满足消费者新需求，重点拓展南方市场和海外潜力市场。

- 维持2025-2027年归母净利润预测，当前股价对应PE合理，评级为“买入”。

公司近期召开股东大会及分析师和投资者交流会，新管理班子首次公开亮相，详细介绍了公司战略。

新管理层战略基调延续了上一任的核心战略，强化消费者中心理念与销量增长导向。

未来发展战略包括：围绕“啤酒+生物+健康”领域布局，持续深耕国内国际市场，实施“1+1+1+2+N”产品组合发展战略，强化品牌传播与消费体验，加快数字化转型，拓展新业务。

行业趋势显示，啤酒行业总量趋稳、结构升级。

2024年中国人均啤酒消费量为30.5升，仍有提升空间。

中档以上啤酒销量持续增长，消费者追求品质与体验升级，推动行业创新。

公司通过新产品、新渠道、新场景满足新需求，目标群体包括Z世代、女性、高净值人群及新老年人。

在产品端，啤酒方面实施“1+1+1+2+N”战略，重点发力经典、纯生、白啤及生鲜赛道；非啤酒方面，黄酒和威士忌产品协同发展。

市场方面，南方市场是增长亮点，海外拓展聚焦韩国、蒙古、哈萨克斯坦及西非地区。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预测分别为48.46/51.71/54.42亿元，EPS分别为3.55/3.79/3.99元，当前股价对应PE分别为20x/19x/18x，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争恶化、渠道掌控力减弱及原材料成本上涨。