分众传媒：财信证券-分众传媒-002027-Q3业绩稳健，整体韧性强-241120

投资标的：分众传媒（002027） 推荐理由：公司业绩稳健，前三季度营收同比增长6.76%，归母净利润增长10.16%。

在广告市场整体下行的背景下，表现略优于大盘，盈利能力稳中有升，未来增长潜力可期，维持“买入”评级。

- 分众传媒2024年前三季度实现营收92.61亿元，归母净利润39.68亿元，业绩稳健，略优于大盘表现。

- 公司毛利率和净利率有所提升，但应收账款占比增加，回款速度放慢。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自政策监管和市场竞争加剧。

分众传媒在2024年前三季度实现营收92.61亿元，同比增长6.76%；归母净利润39.68亿元，同比增长10.16%。

第三季度单季营收为32.94亿元，同比增速4.30%，环比增速1.74%；归母净利润为14.75亿元，同比增速7.59%，环比增速1.46%。

公司业绩稳健，经营韧性略好于大盘表现。

大盘方面，2024年前三季度中国GDP（不变价）同比增速为4.8%，社会消费品零售总额同比增速为3.3%。

第三季度中国GDP同比增速为4.6%，社会消费品零售总额同比分别为2.7%、2.1%、3.2%。

整体广告市场同比增速分别为3.3%、5.2%、-3.5%。

公司盈利能力有所提升，毛利率和净利率分别为66.22%和42.15%，同比分别增加0.71pct和0.85pct。

单Q3毛利率和净利率分别为68.19%和44.06%。

应收账款规模为25.72亿元，占当期营收比重27.77%，同比增加9.24pct。

信用资产减值损失为0.99亿元。

公司在消费品行业的客户分布较广，广告投放具有持续性，整体资产减值损失规模较小，风险相对不大。

投资建议方面，公司在国内梯媒市场的龙头地位稳固，业绩韧性强，预计2024年、2025年和2026年分别实现营收127.97亿元、135.25亿元和141.26亿元，归母净利润为52.07亿元、55.38亿元和57.72亿元，EPS分别为0.36元、0.38元和0.40元，PE分别为19.92倍、18.72倍和17.96倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策监管风险、广告主投放不及预期以及市场竞争加剧。