联储证券-10月外贸数据点评：短期扰动消除，增速超预期-241112

- 10月出口增速同比增长12.7%，超出市场预期，但剔除短期因素后，出口仍面临压力，9-10月平均增速为7.4%。

- 对发达经济体和新兴经济体的出口均显著反弹，尤其是对欧盟和美国的出口增速大幅回升。

- 进口增速仅为2.3%，远低于预期，主要受大宗商品价格低迷和国内政策传导延迟影响。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **外贸增速超预期**：10月出口同比增速达到12.7%，远超市场预期，主要受益于极端天气影响减弱及企业加速发货。

2. **全球经济环境改善**：全球降息周期开启，PMI有望逐步企稳，对外需形成支撑。

#### 中观层面 1. **地区出口回升**：对发达经济体和新兴经济体的出口均显著反弹，尤其是对欧盟和美国的出口增速大幅回升。

2. **产品结构变化**：机电产品和高技术产品是主要拉动项，消费品出口增速全面反弹，劳动密集型产品表现良好。

#### 微观层面 1. **进口增速放缓**：10月进口同比增速仅为2.3%，受低位大宗商品价格和政策落实延迟影响。

2. **关税政策影响**：短期内特朗普关税政策对出口影响有限，但长期可能导致出口承压，预计对美出口下降63%。

#### 风险提示 - 海外政策变动及国内政策效果不及预期可能带来风险。