利尔化学：长城证券-利尔化学-002258-2024年报及2025年一季报点评：农药行业触底，业绩短期承压，看好公司产业链优势逐步补强-250519

投资标的：利尔化学（002258） 推荐理由：公司在项目建设方面持续投入，有助于巩固产业链优势，提升市场竞争力；若成功收购山东汇盟，将实现产业链的横纵双向拓展，增强整体竞争力，预计未来业绩将显著增长，维持“买入”评级。

- 利尔化学2024年业绩承压，收入和净利润均出现大幅下滑，但2025年一季度业绩大幅回升，显示出一定的市场恢复迹象。

- 公司在项目建设和产业链整合方面持续投入，未来有望提升市场竞争力，特别是收购山东汇盟将进一步增强其产业链优势。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和项目建设风险。

利尔化学（002258）发布了2024年年报和2025年一季报，整体业绩短期承压。

2024年收入为73.11亿元，同比下降6.87%；归母净利润为2.15亿元，同比下降64.34%。

2024年第四季度营业收入为21.23亿元，环比上涨14.21%；归母净利润为0.83亿元，环比上升113.98%。

2025年第一季度营业收入为20.86亿元，同比上升49.99%；归母净利润为1.53亿元，同比上升219.90%。

2024年公司农药原药、制剂和中间体的收入分别为41.01亿元、15.00亿元和7.79亿元，毛利率分别为16.90%、16.80%和18.23%。

尽管原药销量增长，但由于价格下滑，营收和利润受到影响。

2024年草铵膦原药均价同比下降34.19%。

销售费用同比上升16.79%，管理费用下降19.45%，财务费用上升105.28%，研发费用下降12.48%。

经营性现金流净额为3.13亿元，同比下降66.70%。

1Q25业绩大幅回升主要由于部分产品销量和价格上涨及降本增效措施。

全球农化行业仍处于底部盘整阶段，行业整合有望利好头部企业。

预计农化行业景气度将回升，头部企业将受益。

公司多个项目进入环评阶段，未来产能增量有望兑现。

公司筹划收购山东汇盟，进一步横向拓展产业链。

预计2025-2027年收入分别为74.67亿元、82.92亿元和91.58亿元，归母净利润分别为4.04亿元、5.10亿元和6.47亿元，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格波动、需求不及预期、项目建设风险、环保政策风险及收购不及预期风险。