华西证券-站上十年新起点，A股步入“慢牛”新周期-250820

- A股市场经过长期横向震荡后，已进入由制度改革和资金优化驱动的“慢牛”新周期。

- 充足的居民超额储蓄和政策支持将促进资金入市，形成正反馈效应。

- 资本市场的重要性提升，长期资金的入市将优化投资者结构，推动A股估值和盈利回升。

投资报告的核心要点如下： 1. **宏观背景**：A股长期横向震荡的原因包括自2010年以来ROE持续下行，经济结构转型导致传统投资模式的边际效应递减，以及IPO和增发规模高于分红，流动性持续消耗。

2. **新牛市启动**：全球贸易不确定性增加，但中国经济韧性得到国际认可。

居民部门积累大量超额储蓄，股市吸引力提升，潜在增量资金庞大，资本市场活力激发将促进资金入市。

3. **市场趋势**：供给侧和需求侧政策协同作用，修正了低通胀预期，A股盈利增速和ROE企稳回升，估值修复上升空间仍在。

4. **慢牛特征**：资本市场成为“稳预期”的重要抓手，政策体系落地有效，战略性资金加速入市，增强市场稳定性。

5. **未来展望**：A股步入由制度改革、资金结构优化和经济动能转换驱动的中长期“慢牛”新周期，投资者回报机制改善，潜在增量资金充沛，资金结构优化将助力市场发展。

6. **风险提示**：需关注宏观经济波动、地缘政治扰动及海外流动性风险等不确定因素。

本报告的投资建议及理由为： 1. A股市场已步入“慢牛”新周期，预计将实现中长期稳步上涨。

2. 全球贸易不确定性增强，但中国经济韧性强，受到国际认可。

3. 居民部门超额储蓄显著增加，股市吸引力提升，潜在增量资金庞大。

4. 供给侧与需求侧政策协同，修正低通胀预期，A股盈利增速和ROE回升可期。

5. 资本市场新政策体系落地，投资端逐渐获得更多支持。

6. 中长期资金持续入市，优化A股投资者结构，减少市场波动影响。

7. 投资回报机制完善，形成良性反馈，助力“慢牛”持续。

8. 关注国家战略与新动能、新技术相关领域的投资机会。

9. 需警惕宏观经济波动、地缘政治及海外流动性风险等潜在风险。