新乳业：光大证券-新乳业-002946-跟踪点评：原奶红利有望延续，结构升级拉升盈利能力-250630

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司新品迭代能力强，推动业绩增长；原奶成本红利有望持续，产品结构优化提升盈利能力；低温品类收入增速快，毛利率高。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 新乳业通过持续的新品迭代和管理赋能，预计将推动业绩增长并提升盈利能力。

- 原奶成本红利和产品结构优化将共同提升公司的净利率，低温品类表现尤为突出。

- 我们上调了2025-2027年的净利润预测，维持“买入”评级，但需关注动销恢复和原材料成本波动的风险。

新乳业（002946）近期经营情况良好，预计原奶红利将持续，产品结构升级将提升盈利能力。

公司在新品迭代方面表现突出，新品贡献率已成为考核核心指标，推动整体业绩增长。

激励机制和创新机制相结合，有助于持续推出新产品，并通过新品带动新渠道的销售。

在原奶方面，供给端收缩趋势明显，但去化速度稳定，消费需求相对疲软。

原奶价格已下探至3.04元/公斤，市场对原奶供需平衡的预期有所延后。

新乳业的奶源结构灵活，能在成本红利下增厚利润。

公司以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心业务，低温品类的收入增速快于常温品类，毛利率也显著高于常温品类。

预计通过优化管理和提高直销渠道收入，低温品类的盈利能力将持续提升。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预测上调至6.88/8.15/9.31亿元，EPS为0.80/0.95/1.08元，对应P/E分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括动销恢复低于预期、原材料成本波动及核心产品增长不达预期。