阿里巴巴~W：光大证券-阿里巴巴~W-9988.HK-2025财年三季报点评：淘天表现亮眼，云业务加速发展-250221

投资标的：阿里巴巴 推荐理由：公司3QFY2025业绩超预期，淘天和云业务表现亮眼，分别实现显著增长。

AI驱动的云业务持续加速，客户管理收入提升，用户粘性增强，未来盈利前景乐观，维持“买入”评级。

- 阿里巴巴2025财年三季报表现超预期，营收同比增长7.6%，净利润同比激增239.1%。

- 淘天和云智能业务表现亮眼，尤其是AI产品需求强劲，云智能收入同比增长13%。

- 上调未来三年非公认会计准则净利润预测，维持“买入”评级，风险主要来自新业务发展和行业竞争加剧。

阿里巴巴2025财年三季报的主要信息如下： 1. 公司整体表现超预期，3QFY2025营收同比增长7.6%，归属于普通股股东的净利润同比增长239.1%。

2. 1-3QFY2025营业收入为7598.93亿元，同比增长5.6%；归属于普通股股东的净利润为1170.88亿元，同比增长53.1%。

3. 非公认会计准则净利润为1282.75亿元，同比减少3.6%。

4. 淘天集团在3QFY2025的客户管理收入同比增长9%，受益于线上GMV的增长和Takerate的提升。

5. 全站推作为AI加持的营销工具，提升了中小商户的变现水平，88VIP会员在3QFY2025末达到4900万人，同比增长双位数。

6. 云智能集团在3QFY2025的收入同比增长13%，达到317.42亿元，外部客户收入同比增长11%。

7. AI产品需求强劲，相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长。

8. 公司在2025年1月推出的旗舰版模型Qwen2.5Max在公认基准测试中取得全球领先成绩。

9. 预计FY2025/FY2026/FY2027的非公认会计准则净利润分别上调8.4%、5.3%和1.4%至1681.94亿元、1781.55亿元和1868.39亿元。

10. 风险提示包括新业务发展不及预期、业内竞争加剧以及直播电商的冲击。

维持“买入”评级。