生活用纸行业：中邮证券-生活用纸行业深度：生活必需品，成本下行盈利或改善-240820

1. 生活用纸行业需求端稳定增长，人均消费量提升空间大，产品多样化发展趋势明显。

2. 行业供给端产能增加导致竞争加剧，但产能投产节奏逐渐控制，供需或将逐步平衡。

3. 木浆价格波动对行业成本影响大，但海外木浆价格下调和公司降低对木浆依赖度有望缓解成本压力。

4. 预计生活用纸行业盈利水平将逐步改善，建议关注领先企业中顺洁柔、恒安国际。

生活用纸行业分析报告的核心要点如下： 1. **需求端**： - 生活用纸消费需求相对刚性，2022年市场规模达1571亿元，消费量1185万吨，保持稳步增长。

- 中国人均消费量为8.4千克，仍有较大提升空间，未来消费市场将向家外和海外拓展。

2. **供给端**： - 行业产能快速释放，2023年总产能达到2037万吨，预计2024年将新增220万吨产能。

- 行业内参与者数量减少，大型企业如金红叶、恒安等稳步增长，行业集中度提升。

3. **原材料端**： - 木浆价格波动对成本影响显著，近期价格有所下调，下半年全球木浆产能将增加，可能缓解成本压力。

- 企业通过降低对木浆的依赖（如收购芬兰芬浆项目、使用竹浆等）来应对原材料成本。

4. **投资建议**： - 随着木浆价格下行，生活用纸企业的成本压力将减轻，盈利水平有望修复，维持行业“强于大市”评级。

- 推荐关注中顺洁柔、恒安国际等领先企业。

5. **风险提示**： - 木浆价格下行低于预期、下游需求不及预期、行业出清速度不及预期等风险。

投资标的：顺洁柔、恒安国际 推荐理由： 1. **成本压力缓解**：近期海外木浆报价下调，预计成本端压力将逐步缓解，有助于提升生活用纸企业的盈利水平。

2. **行业集中度提升**：生活用纸行业参与者数量减少，优质企业的市场份额不断增加，行业向领先企业集中，有利于顺洁柔和恒安国际的发展。

3. **需求增长潜力**：生活用纸消费需求相对刚性，人均消费量仍有提升空间，未来市场需求有望持续增长。

4. **原材料多元化**：行业内企业通过收购或使用替代原材料（如竹浆）降低对木浆的依赖，有助于减轻原材料价格波动带来的影响。

综上所述，顺洁柔和恒安国际在行业环境改善及市场需求增长的背景下，具备良好的投资价值。