电力设备行业：天风证券-电力设备行业：三层逻辑，欧洲光伏阳台超预期、美国等降息、储能新产能-240829

1. 欧洲光伏市场在政策放宽和库存消化后，预计2024年将维持较高增速，特别是阳台光伏的快速发展。

2. 美国市场在9月份降息后有望迎来需求集中释放，微逆储能行业将恢复增长。

3. 禾迈股份作为国内微逆龙头，2023年65%营收来自境外市场，有望充分受益于欧美市场的边际改善。

### 投资报告核心要点总结 **行业前景：** 1. **欧洲市场**： - 库存消化后，德国、奥地利等国持续放宽阳台光伏政策，预计2024年行业将维持高增速。

- 德国阳台光伏市场快速增长，2023年新增27.5万套，2024年预计新增49万套，渗透率仍低，潜力巨大。

- 禾迈在欧洲市场表现良好，与当地供应商建立合作，预计将受益于政策利好。

2. **美国市场**： - 降息后，微逆储能需求有望恢复增长。

2024年预计市场空间扩大至15-20亿美元。

- 过去几年加息抑制户用光伏需求，降息后将促进市场回暖。

3. **禾迈股份**： - 2023年营收20.26亿，65%来自境外市场，具备突破海外市场的条件。

- 储能业务已成为公司第二增长曲线，2023年同比增长354.01%。

**投资建议**： - 重点推荐禾迈股份，预计在欧美市场边际转好中将充分受益。

**风险提示**： - 光伏需求增速不及预期、原材料价格波动、竞争加剧等风险。

### 投资标的 **禾迈股份** ### 推荐理由 1. **市场环境改善**： - 欧洲市场经过库存消化，德国、奥地利等国家持续放宽阳台光伏安装政策，预计2024年行业将维持较高增速。

- 美国市场在9月份降息后，有望迎来需求集中释放。

2. **海外市场优势**： - 禾迈股份作为国内微逆龙头，2023年营收65%来自境外市场，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个区域，能够充分受益于欧美市场的边际改善。

3. **产品竞争力**： - 禾迈在欧洲市场表现突出，自2021年起微逆出货量连续三年位居全球第二，并与荷兰顶级光伏逆变器分销商VDHSolar建立重要合作关系。

4. **储能业务增长潜力**： - 公司自2017年起布局储能领域，2023年储能业务成为公司第二增长曲线，营收同比增长354.01%。

预计全球储能装机需求仍将保持高速增长。

5. **行业趋势**： - “光储融合”成为行业趋势，进一步扩大光伏行业的潜在市场空间，禾迈股份在这一领域的布局将带来更多增长机会。

### 风险提示 - 光伏需求增速不及预期 - 原材料价格波动风险 - 竞争加剧风险 - 测算具有主观性 综上所述，禾迈股份在欧美市场的优势和良好的市场前景，使其成为值得关注的投资标的。