景旺电子：华安证券-景旺电子-603228-以汽车市场为基础，向Al服务器应用领域持续拓展-250831

投资标的：景旺电子（603228） 推荐理由：公司在AI服务器和汽车电子领域持续拓展，2025年上半年营业收入增长20.93%，汽车PCB市场份额稳居全球第一。

预计未来收入和净利润持续提升，具备强劲的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。

- 景旺电子2025年上半年营业收入同比增长20.93%，达到70.95亿元，归母净利润略有下降至6.50亿元。

- 公司战略聚焦于AI和高端市场，积极拓展AI服务器及数据中心领域，提升高密度高阶HDI产能。

- 在汽车电子领域，景旺电子巩固全球第一大汽车PCB供应商地位，未来仍有广阔的增长空间，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

景旺电子在2025年上半年实现营业收入70.95亿元，同比增长20.93%。

归母净利润为6.50亿元，同比减少1.06%。

公司战略聚焦于人工智能（AI）和高端市场，特别是在数据中心领域，受益于全球云厂商的资本开支增长。

AI服务器及相关领域的创新方案不断涌现，导致高速材料、高端HDI和HLC等产品供不应求。

在AI服务器领域，公司量产提速，高密度高阶HDI能力提升，积极跟踪市场趋势，满足客户高标准要求。

800G光模块出货量增加，已为多家光模块头部客户稳定供货，并布局未来产品与技术。

在产能布局方面，公司正在对珠海金湾基地进行技术改造，启动高阶HDI工厂建设，并加快泰国生产基地建设，以提升高端HDI产能，改善产品结构和盈利能力。

公司在汽车电子领域持续巩固全球第一大汽车PCB供应商地位，随着AI技术的进步，汽车智能驾驶成为重要应用场景。

公司预计未来汽车业务将有广阔的增长空间，并积极拓展新客户和新产品。

新兴领域方面，公司推进PCB在AI端侧应用，推动人形机器人和低空飞行器的发展，利用汽车电子领域的先发优势延伸业务布局。

投资建议方面，预计2025至2027年营业收入分别为151亿元、179亿元和211.06亿元，归母净利润分别为15.88亿元、19.59亿元和23.85亿元，PE分别为38X、31X和25X。

维持“买入”评级。

风险提示包括AI需求不及预期、公司研发不及预期、PCB行业竞争激烈及核心上游材料成本高企。