国投证券-债券策略报告：信用久期变局-240721

1. 当票息资产面临尴尬的比价问题时，超长信用债成为收益增厚的热门选择，但需注意其流动性改善不足的问题。

2. 超长信用债供给增加，配置偏好上升，但交易活跃度下降，对负债端稳定性提出更高要求。

3. 在收益增强策略持续推进的同时，需要关注超长信用债的流动性问题，可以通过交易新券和关注其他优质债券来降低风险。

债券标的：超长信用债、非重点省份5年AA(2)城投债、4年至5年国股行二级资本债和永续债、证券次级债 操作建议及理由：持续配置超长信用债，因为超长信用债具有“赚钱效应”和“学习效应”，且供给增加、债基比较基准久期的抬升以及信用债拉久期比利率债更受欢迎等因素支持。

关注非重点省份5年AA(2)城投债，因为城投债供给稀缺性，底仓思维仍是主线。

左侧机会更值得关注，可考虑带久期的资产中的非重点省份5年AA(2)城投债。

在金融债方面，可关注4年至5年国股行二级资本债和永续债，左侧机会更值得关注。

在证券次级债方面，可关注3年至5年2.3%附近优质个券，因为这是前期收益滞后下行的券种，具有配置机会。

风险提示：测算失真，计算方法需调整，超预期信用事件，机构负债端面临压力。