小米集团~W：国金证券-小米集团~W-1810.HK-稳中有进，大家电汽车增长加速-250819

投资标的：小米集团（W-1810.HK） 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现显著增长，手机、高端大家电及汽车业务持续发力，展现出强劲的市场竞争力。

尽管面临竞争加剧与补贴退坡，预计未来仍将保持高增长弹性，维持“买入”评级。

小米集团2025年上半年营收和净利润实现显著增长，分别同比增长38.2%和69.8%。

智能手机、高端大家电和汽车业务持续展现增长活力，尤其是大家电和汽车业务的毛利率提升显著。

尽管面临竞争加剧和补贴退坡风险，预计公司未来仍具备高增长潜力，维持“买入”评级。

小米集团在2025年上半年实现营收2272.5亿元人民币，同比增长38.2%；经调整后净利润215.1亿元，同比增长69.8%。

第二季度实现营收1159.6亿元，同比增长30.5%；经调整后净利润108.3亿元，同比增长75.4%。

整体业绩稳中有进，手机、大家电、汽车三大业务持续增长。

在手机业务方面，全球出货量为4240万台，市占率14.7%。

高端化占比提升，但由于内存和电池材料价格上涨，手机的毛利率有所下滑。

大家电业务表现强劲，第二季度收入同比增长66.2%，尤其是空调出货量超过540万台，同比增长超过60%。

IOT与生活消费产品整体收入同比增长44.7%，毛利率为22.5%。

互联网服务方面，第二季度实现收入91亿元，同比增长10.1%，境外互联网服务收入30亿元，同比增长12.6%。

得益于IOT连接设备的增加和全球月活跃用户数的增长。

汽车业务加速增长，第二季度交付新车8.13万辆，累计交付30万辆，收入213亿元，毛利率为26.4%。

虽然汽车业务经营亏损3亿元，但整体仍保持强势，未来有望稳步提升。

对于未来的盈利预测，公司2025/2026/2027年经调整后的EPS分别为1.58/2.15/2.60元，当前股票价格对应的PE估值为33.2/24.4/20.1倍，维持“买入”评级。

风险提示包括核心技术进展不及预期、竞争对手技术突破、海外地缘政治风险及汽车行业舆论风险等。