海泰新光：信达证券-海泰新光-688677-收入增长短期承压，静待整机放量-240426

投资标的：海泰新光（688677） 推荐理由：公司在医用内窥镜器械行业拥有雄厚的研发实力和广阔的市场空间，未来产品销售有望恢复增长，整机放量可期。

预计未来几年营业收入和净利润将保持稳定增长，具备投资潜力。

1. 公司收入短期承压，主要因为美国客户备货高基数和新产品上市延迟导致。

2. 公司研发投入持续加大，新产品不断推出，内窥镜能力不断加强，整机放量有望。

3. 预计未来三年公司营收和利润将保持增长，但存在新品研发失败、大客户依赖等风险。

1. 公司2023年实现营业收入4.71亿元（yoy-1%），归母净利润1.46亿元（yoy-20%），扣非归母净利润1.36亿元（yoy-19%），经营活动产生的现金流量净额1.58亿元（yoy+51%）。

2. 公司2024年一季度实现营业收入1.18亿元（yoy-21%），归母净利润0.38亿元（yoy-21%），扣非归母净利润0.36亿元（yoy-21%）。

3. 公司2023年医用内窥镜器械行业收入3.71亿元（yoy+1%），其中向美国客户销售额为2.79亿元（yoy-6%），需求略有滞缓，但得益于公司积极开拓国内市场，内窥镜产品国内市场增长势头强劲，同比增加约83%。

4. 公司2023年国内市场实现收入1.41亿元（yoy+26%），国外市场实现收入3.27亿元（yoy-10%）。

5. 公司2023年研发投入为6589万元（yoy+10%），占营收比重达14%（yoy+1.44pp）。

6. 公司预计2024-2026年营业收入分别为6.21、7.83、9.85亿元，同比增速分别为31.9%、26.0%、25.8%，实现归母净利润为2.23、2.87、3.61亿元，同比分别增长52.8%、28.9%、25.6%。