锡业股份：国泰海通证券-锡业股份-000960-2024年报点评：供给扰动挺价，公司利润有望增厚-250405

投资标的：锡业股份（000960） 推荐理由：公司在2024年实现产品量价齐升，尽管缴纳采矿权出让收益影响利润，但未来锡价中枢有望上移。

作为行业龙头，市场份额提升，资源拓展积极，预计2025年EPS上调至1.43元，维持“增持”评级，目标价18.59元。

- 锡业股份预计2024年归母净利14.44亿元，同比增长2.55%，扣非归母净利约19.43亿元，同比增长40.48%。

- 公司积极推进降本增效，2025年EPS调整为1.43元，目标价上调至18.59元，维持“增持”评级。

- 全球锡供应扰动加剧，预计锡价将持续高位运行，公司作为行业龙头将受益于市场回暖。

- 风险包括供给释放超预期、需求不及预期及地缘政治风险。

公司名称：锡业股份（股票代码：000960） 2024年业绩预测： - 归母净利：14.44亿元，同比增2.55% - 扣非归母净利：约19.43亿元，同比增40.48% - Q4归母净利：约1.61亿元，同比减48.63%，环比减66.74% 未来展望： - 锡价中枢有望上移 - 公司积极推进降本增效 - 调整2025-2026年EPS预测为1.43元和1.58元，新增2027年EPS预测为1.73元 - 给予2025年13倍PE，目标价上调至18.59元（原为18.07元），维持“增持”评级 2024年产品销售情况： - 锡锭销售量：7.89万吨，同比增20.41% - 铜产品销售量：13.04万吨，同比增0.84% - 锌产品销售量：14.57万吨，同比增7% - 铟锭销售量：98吨，同比减28.47% - 自给率：锡30.21%，铜15.91%，锌72.72% 2024年价格情况： - SHFE锡均价约24.7万元/吨，同比增16.74% - 铜均价约7.5万元/吨，同比增10% - 锌均价约2.3万元/吨，同比增8.46% 成本因素： - 缴纳的5.14亿采矿权出让收益计入营业成本，导致总毛利仅同比增加1.5亿，影响净利润 市场地位： - 2024年锡金属国内市占率为47.98%，全球市占率为25.03% - 位列全球十大精锡生产商之首 资源开发： - 2024年勘探支出1.01亿元，新增有色金属资源量5.24万吨（锡1.76万吨、铜3.48万吨） - 与兴业银锡签订战略合作框架协议，共同提升资源储备和市场地位 供给情况： - 供给扰动频繁，缅甸地震延缓矿山复产，刚果（金）局部冲突导致Bisie矿停产，全球供应缺口扩大预期升温 - 中长期看，全球锡矿资源稀缺性逐渐显现，供应偏刚，锡价可能逐步上行 风险提示： - 供给释放超预期，需求不及预期，地缘政治风险等。