基础化工行业：国金证券-基础化工行业专题研究报告：业绩仍然承压，建议关注内需和国产替代方向-250503

- 化工行业在周期下行背景下业绩持续承压，2024年整体营业收入和净利润均下滑，预计2025年初环比有所修复。

- 细分子行业表现分化，轮胎、合成革等行业相对较好，而钾肥、纯碱等行业面临业绩压力。

- 投资建议关注内需支撑较强的领域，如民爆和农化，同时关注国产替代和新材料方向的投资机会。

这份基础化工行业专题研究报告指出，尽管化工板块在周期下行背景下业绩持续承压，但下滑速度有所减缓。

2024年化工行业整体营业收入预计为6.67万亿元，同比下降2%，归母净利润1725亿元，同比下降14%。

2025年第一季度业绩环比有所修复，营业收入和净利润同比均有所下降，但环比增长明显。

细分行业表现差异明显，轮胎、合成革和其他橡胶制品等行业的收入和利润表现较好，而钾肥、石油贸易和纯碱等行业则面临业绩压力。

2024年，合成革、炭黑、磷肥和氟化工等行业盈利能力显著提升，而钾肥、纯碱和玻纤等行业则出现下滑。

报告建议关注内需和国产替代方向，尤其是在当前贸易战背景下，外需不确定性较高。

短期内应规避出口敞口大的行业，重点关注民爆、农化等内需支撑较强的领域，以及新材料方向的人形机器人和AI材料等科技产业趋势。

风险提示包括国内外需求下滑、原油价格波动、贸易政策变动和产品价格下滑等。

投资标的及推荐理由： 1. **农药板块**： - 推荐理由：农药相关企业受益于部分品种的涨价行情，且经历了前两年的下行周期后，业绩基数相对较低，2025年第一季度表现出较强的业绩弹性。

2. **玻纤行业**： - 推荐理由：在下游需求改善的背景下，厂家宣布提价，实现盈利的底部回升，景气度向上。

3. **钾肥行业**： - 推荐理由：受益于春耕备肥需求驱动及全球供应趋紧预期带来的涨价行情，2025年第一季度业绩增速较高。

4. **合成革**： - 推荐理由：盈利能力提升明显，受市场需求支撑，整体表现较好。

5. **赛轮轮胎**（轮胎行业龙头）： - 推荐理由：尽管面临原料涨价和竞争加剧的压力，但仍展现出较强的业绩韧性，2024年净利润同比增长31.4%。

6. **氟化工**： - 推荐理由：盈利能力在2025年第一季度有明显提升，具备较强的市场需求。

7. **新材料方向**（人形机器人、AI材料等）： - 推荐理由：在科技产业趋势下，具有强主题性，未来发展潜力大。

投资建议：短期规避出口敞口大的方向，重视民爆、农化等内需支撑较强的方向，同时关注部分细分产品的国产替代机会。