海天味业：天风证券-海天味业-603288-业绩稳健增长，拟推行员工持股计划-250912

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司业绩稳健增长，25H1营业收入和净利润均实现同比增长，且全品类双位数增长。

线上收入快速提升，经销商数量和收入均增长。

拟推行员工持股计划激励核心管理人员，展望未来有望持续增长，维持“买入”评级。

- 海天味业2025年上半年营业收入和归母净利润分别同比增长7.59%和13.35%，各主要产品均实现良好增长。

- 公司拟推行员工持股计划，激励核心管理人员及骨干员工，考核目标为2025年归母净利润同比增速不低于10.8%。

- 预计未来三年营收和净利润将稳健增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和消费需求风险。

海天味业（603288）在2025年上半年的业绩表现稳健，营业收入和归母净利润分别为152.30亿元和39.14亿元，同比增幅为7.59%和13.35%。

在2025年第二季度，公司营业收入和归母净利润分别为69.15亿元和17.12亿元，同比增幅为7.00%和11.57%。

公司拟每10股派发现金红利2.60元（含税），合计15.19亿元，占当期归母净利润的38.80%。

各类产品均实现双位数增长，其中酱油、调味酱、蚝油和其他收入分别为35.08亿元、11.42亿元、7.13亿元和12.17亿元，增速均在10%以上。

线上收入快速增长，第二季度的线上收入为4.25亿元，同比增幅为35%，线上收入占比提升至6.46%。

经销商数量同比增加7家至6681家，平均经销商收入同比增长10.48%至98.49万元。

利润率方面，公司第二季度的毛利率和净利率分别为40.21%和24.80%，同比增长3.88和1.01个百分点。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.95%、2.30%和-1.69%。

公司计划推行员工持股计划，拟授予不超过800名核心管理人员及骨干员工，每股受让价格为36.87元，计划专项激励基金为18435万元。

展望2025年，三大主力产品有望维持稳健增长，其他品类也有望实现较快增长。

公司在港股上市和国际市场拓展的计划有望提升品牌及销量。

预计2025-2027年的营收分别为293亿元、319亿元和347亿元，增速为9%。

归母净利润预计为70亿元、78亿元和85亿元，增速为11%、10%和9%。

对应的市盈率为34、31和28倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、渠道拓展不及预期以及原材料价格波动的风险。