兔宝宝：天风证券-兔宝宝-002043-Q1利润实现稳健增长，高分红价值属性凸显-250425

投资标的：兔宝宝（002043） 推荐理由：公司Q1利润稳健增长，归母净利润同比增14.22%。

2024年拟派发现金分红4.93亿，分红比例高达84%。

装饰材料业务稳定，毛利率改善，且经销业务保持韧性。

预计25-27年净利润持续增长，维持“买入”评级。

兔宝宝2025年Q1实现收入12.7亿，同比下降14.3%，但归母净利润和扣非净利润分别增长14.22%和7.88%。

2024年公司拟派发现金分红4.93亿，分红比例高达84%，显示出强劲的分红价值属性。

装饰材料业务稳定增长，毛利率有所改善，费用管控有效，但减值损失拖累盈利水平，未来需关注原材料价格和市场需求风险。

兔宝宝（002043）在2025年第一季度实现稳健的利润增长，尽管收入小幅承压。

2025年Q1公司收入为12.7亿元，同比下降14.3%；归母净利润和扣非净利润分别为1.01亿元和0.87亿元，同比增加14.22%和7.88%。

非经常性损益同比增加0.06亿元。

2024年公司实现营收91.89亿元，同比微增1.39%，归母净利润和扣非净利润分别为5.85亿元和4.9亿元，同比下降15.11%和16.01%。

2024年第四季度收入为27.25亿元，同比下降18.2%；归母净利润和扣非净利润分别为1.03亿元和0.63亿元，同比大幅下降55.75%和69.84%。

业绩承压主要是由于第四季度减值损失增加。

2024年度公司拟派发现金分红2.63亿元，结合半年度分红，全年拟实现现金分红4.93亿元，分红比例达到84%。

根据4月24日的收盘价，股息率为5.4%。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.5亿元、8.7亿元和10亿元，PE分别为12.2倍、10.6倍和9.1倍，维持“买入”评级。

在业务方面，装饰材料和定制家居业务分别实现收入74亿元和17亿元，同比增加8%和下降18.7%。

毛利率分别为17%和21.3%。

工程定制业务的青岛裕丰汉唐收入为6.10亿元，同比减少46.81%。

分产品来看，装饰材料、柜类和品牌授权费的收入分别为69亿元、13亿元和5亿元，毛利率为11.2%、23.3%和99.4%。

经销业务保持韧性，24年经销和直销收入分别为60亿元和27亿元，同比增加5.2%和下降7.8%。

公司加快乡镇市场布局，2024年装饰材料门店数量达到5522家，其中乡镇店2152家。

费用管控方面，2024年期间费用率同比下降0.79个百分点至5.99%。

资产及信用减值损失为4.25亿元，同比增加1.89亿元，其中商誉减值1.3亿元，应收账款坏账损失2.7亿元。

综合来看，2024年净利率为6.48%，同比下降1.36个百分点；2025年Q1净利率为7.98%，同比增加1.96个百分点。

风险提示包括原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、渠道拓展不及预期以及行业竞争恶化。