平安证券-2024年7~8月机构行为思考：银行减配，非银增配的新情况-240830

- 2024年7月债券托管余额同比增长，利率债和公司信用类债券增幅明显，但NCD减少。

- 商业银行对债券增持有限，保险机构因债券供给不足面临欠配压力，非法人产品面临赎回压力。

- 后续配债需求可能上升，但央行政策和市场利率波动将影响机构行为。

### 债券标的 1. **利率债**（国债、地方债） 2. **公司信用类债券** 3. **金融债** 4. **同业存单** 5. **非法人产品相关债券** ### 操作建议 1. **增配公司信用类债券**： - **理由**：由于低利率刺激产业类公司用债券融资替代贷款融资，且信用债同比持平，公司信用类债券的增配需求更具确定性。

2. **关注利率债**： - **理由**：预计8-9月利率债供给上行，国债发行速度提升将缓解保险机构的欠配压力，且后续配债需求可能上升。

3. **谨慎操作同业存单**： - **理由**：同业存单净融可能继续环比趋降，受到信贷疲弱的影响，需关注市场变化。

4. **监测非法人产品**： - **理由**：近期偏债型基金发行低迷，且利率上升可能加大赎回压力，尽管配债需求下降幅度有限，但需保持警惕。

### 风险提示 - 货币政策转向、通胀超预期及海外货币政策收紧可能对债券市场产生不利影响。