信义玻璃：天风证券-信义玻璃-0868.HK-营收规模随行业下行，逆境彰显龙头本色-240806

投资标的：信义玻璃-0868.HK 推荐理由：公司是全球浮法玻璃龙头，具备资源优势和成本管控能力，在汽车玻璃和建筑玻璃领域有龙头地位，高分红特征、盈利低位、价值属性凸显，PB不到1，值得长期看好。

1. 信义玻璃24年上半年收入同比下降6.4%，但净利同比增长27.1%，显示出公司在逆境中的盈利能力。

2. 浮法玻璃收入下降主要受房地产市场低迷影响，而汽车玻璃收入有所增长。

3. 公司盈利能力提高，毛利率和净利率均上升，分红比例稳定且高。

4. 预计浮法玻璃市场仍需时间调整，但公司作为行业龙头，长期看好其优势和增长潜力，维持“买入”评级。

1. 公司24年上半年业绩：收入118亿港元，归母净利27.3亿港元，股息每股31港仙。

2. 24h1浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃收入分别为69.9、32.6、15.6亿港元，yoy分别为-12.9%、+8.9%、-2.8%。

3. 公司综合毛利率、归母净利率分别为34.3%、27.1%，yoy分别+5.3、+6.1pct。

4. 公司浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃毛利率分别为28.4%、49.6%、28.5%，yoy分别为+6.8、+2.0、-2.5pct。

5. 公司长期看好龙头优势，具备全球视野，成本管控能力优势，资源属性逐步凸显。

6. 下调公司业绩预测，24-26年收入预测分别为266.4/276.5/289亿港元，归母净利预测分别为56.4/61.5/67.8亿港元。

7. 最新交易价格对应公司25年PE约5.4x，PB不到1，维持“买入”评级。