东吴证券-宏观点评：7月非农，衰退交易前置还是“尘埃落定”？ -240803

- 7月非农就业数据疲软，新增就业人数仅11.4万，低于预期，失业率上升至4.3%，引发市场对经济衰退的担忧。

- 制造业和服务业的就业下滑明显，尤其是服务业受到教育、保健和运输等行业的拖累。

- 薪资增速放缓至3.6%，可能缓解通胀压力，市场关注美联储未来的货币政策走向。

### 宏观点评核心要点总结 1. **非农就业数据疲软**： - 7月新增就业人数为11.4万人，低于预期的17.5万人，且前几个月数据下修。

- 失业率上升至4.3%，触发衰退警报，经济衰退风险加大。

2. **行业表现**： - 新增就业主要来自建筑业（2.5万人）和制造业（0.1万人），服务业和政府部门表现不佳，服务业下降5.3万人。

- 受教育、保健、信息、运输等行业拖累。

3. **劳动力市场状况**： - U6失业率上升至7.8%，为2021年10月以来最高，显示经济放缓的迹象。

- 劳动参与率小幅上升至62.7%，25-54岁年龄段参与率创22年新高。

4. **薪资增长放缓**： - 平均时薪年增长率降至3.6%，为三年多来的最低水平，有助于减轻通胀压力。

5. **美联储政策关注**： - 美联储将关注重点从通胀转向劳动力市场，可能催化降息预期。

6. **未来关注点**： - 需观察核心CPI和核心PCE是否能延续前两个月的积极趋势。

7. **风险提示**： - 全球通胀上行、美国经济提前衰退、地缘政治冲突、金融风险等因素需警惕。

### 结论 整体来看，7月非农就业数据的疲软和失业率的上升使得市场对经济衰退的担忧加剧，可能影响美联储的货币政策方向。