东方证券-海外宏观札记：紧缩交易压力加码-241120

- 全球股市普跌，科技股表现疲软，美元走强，美债收益率回升，市场对美联储降息预期调整。

- 特朗普胜选后，市场对未来通胀的预期上升，基本面因素将主导市场走向。

- 关注即将发布的就业和通胀数据，预计美联储将在12月会议上调整政策指引，流动性下降可能影响金融资产价格。

本次投资报告分析了当前全球经济形势及市场动态，主要内容如下： 1. **市场表现**：全球股市普遍下跌，科技股表现疲软，比特币大幅上涨。

美债收益率回升，美元走强，原油和商品价格下跌，金价持续回落。

2. **基本面动态**： - 美国10月CPI符合预期，名义CPI同比增长2.6%，核心CPI维持在3.3%。

虽然房租等与利率相关的分项出现反弹，但整体经济环境中就业走弱使得再通胀风险可控。

- 10月零售销售环比增长0.4%，超出预期，支撑了美联储主席鲍威尔的鹰派言论，市场对通胀复燃的风险表现出谨慎态度。

3. **美联储政策**：在经济数据偏强的背景下，美联储可能放缓降息节奏，当前的紧缩交易反映了增长和通胀预期的同步上调。

4. **特朗普交易的进展**：市场受到特朗普交易的主导，短期内缺乏重大事件催化，预计在2025年后将进入新政的推进阶段。

5. **非美因素影响**：欧洲和日本的基本面偏弱，导致美元走强。

德国政坛的不稳定性和日本政坛的变化加剧了市场的不确定性。

6. **未来关注点**： - 就业市场的放缓趋势及其短期影响。

- 短期内通胀仍是次要因素，但基数反弹可能为再通胀叙事提供支持。

- 美联储将在12月FOMC会议上更新经济预测和政策指引，流动性下降也将影响金融资产价格。

7. **投资策略**：预计特朗普交易的预期阶段将退潮，基本面趋势将回归，短期内可能提供调整窗口。

关注类滞胀的宏观冲击对市场政策的影响，特别是货币政策的独立性和双重目标的再平衡。

8. **风险提示**：美国经济硬着陆风险、再通胀风险，以及假设条件变化可能影响测算结果的风险。

综上所述，当前市场面临宏观不确定性，投资者需关注通胀、就业和美联储政策的变化，选择抗通胀和利率敏感的资产进行投资。