老凤祥：天风证券-老凤祥-600612-24年业绩压力释放，25年低基数关注拐点-250313

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：2024年业绩承压，但通过调整盈利预测，未来有望优化布局，提升品牌调性。

公司积极推动市场拓展，推出多款新品，抓住国货消费增长点，维持“买入”评级。

- 老凤祥2024年业绩快报显示营收568亿元，同比下滑20.5%，归母净利润19.5亿元，同比下滑11.95%，主要受内需疲软和金价上涨影响。

- 2024年末公司网点数量减少，直营店小幅增加，加盟店减少，且积极推动市场拓展和新品开发。

- 盈利预测略调整，预计2024-2026年归母净利润分别为19.5/21.0/22.6亿元，维持“买入”评级，风险包括金价波动和市场推广不及预期。

老凤祥（600612）发布了2024年业绩快报，主要信息如下： 1. 2024年业绩： - 营收：568亿元，同比下滑20.5% - 归母净利润：19.5亿元，同比下滑11.95% - 扣非归母净利润：18.0亿元，同比下滑16.3% - 主要原因是内需环境偏弱和金价持续上涨导致黄金珠宝消费疲软，2024年国内黄金首饰消费量为532吨，同比下滑24.7%。

2. 2024年第四季度业绩： - 营收：42.1亿元，同比下滑55.1% - 归母净利润：1.7亿元，同比下滑30.4% - 扣非归母净利润：1.1亿元，同比下滑40.4% 3. 盈利水平： - 2024年归母净利率为3.4%，同比提升0.3个百分点 - 扣非归母净利率为3.2%，同比提升0.2个百分点 - 2024年第四季度净利率为4.1%，同比提升1.5个百分点 - 扣非归母净利率为2.5%，同比提升0.6个百分点 4. 渠道调整和网点情况： - 2024年末境内外营销网点合计达5838家，较年初净减少156家 - 直营店197家（含境外直营店15家），较年初净增加10家 - 加盟店5641家，较年初净减少166家 5. 市场拓展和新品开发： - 公司积极推动市场拓展，提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局 - 开发“龙情蜜意”足金翡翠首饰等一系列设计新品，打造“时尚新经典”产品 6. 盈利预测调整： - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.5亿元、21.0亿元、22.6亿元 - 对应市盈率分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级 7. 风险提示： - 金价大幅波动 - 开店不及预期 - 市场推广不及预期 - 业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式年报为准。