波司登：第一上海-波司登-3998.HK-23/24财年业绩增长亮丽，配售事项不会对集团构成重大影响-240711

投资标的：波司登（3998.HK） 推荐理由：波司登在2023/2024财年实现强劲业绩增长，全年营收232亿元人民币，净利润达30.7亿元，分别同比增长38.4%和43.7%。

公司以品牌羽绒服为主要增长引擎，同时贴牌加工及女装业务也表现优异。

强化线上渠道和产品创新，且财务状况健康，持有净现金120.5亿。

虽然配售股份可能短期影响股价，但不影响公司长期战略和基本面。

1）波司登在2023/2024财年实现了业绩增长，营业收入达232亿元，归母净利润为30.7亿元，毛利率和经营利润率均有提升。

2）公司主要业务包括品牌羽绒服、贴牌加工和女装，其中品牌羽绒服业务占比最大，持续增长；配售事项不会对公司构成重大影响。

3）公司将继续聚焦主航道主品牌，目标将收入规模提升到300亿元以上，维持买入评级。

1. 波司登2023/2024财年业绩增长亮丽，营业收入232亿元，同比增加38.4%，归母净利润30.7亿元，同比增加43.7%。

2. 波司登持有净现金为120.5亿，资产负债水平健康。

3. 波司登羽绒服业务表现出色，品牌羽绒服业务收入195.2亿元，占比84.1%，毛利率65.0%。

4. 波司登拟派末期股息每股20.0港仙，全年派息比率为81.1%。

5. 配售事项不会对集团构成重大影响，主要用于优化公司股东结构、释放公司股份市场流动性并引入更多优质的境内外投资者。

6. 波司登目标将收入规模提升到300亿元以上。

7. 目标价为5.35港元，维持买入评级。