小商品城：五矿证券-小商品城-600415-24年年报点评：稳扎稳打，守正出奇-250407

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司2024年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现高增长，CG电商平台和义支付服务助力收入增长，政策支持及数字技术拓展市场潜力。

预计未来利润持续增长，维持“持有”评级。

- 小商品城2024年业绩表现亮眼，年收入同比增长39.3%，归母净利润增长15%。

- CG电商平台和义支付服务为公司持续增长提供技术支持和全链条数字金融生态。

- 政策支持和市场需求推动公司未来利润增长，预计2025年归母净利润将达到41亿元，维持“持有”评级。

小商品城（600415）2024年年报表现亮眼，全年收入达到157.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润为30.74亿元，同比增长15%；扣非净利润为29.8亿元，同比增长21%。

在2024年第四季度，公司收入达到51.24亿元，同比增长51%；归母净利润为7.45亿元，同比增长107%；扣非净利润为7.01亿元，同比增长120%。

主业净利润在扣除投资收益后为7.27亿元，同比增长94%。

CG电商平台的AI新产品为公司收入持续增长提供了技术支持，平台全年营收3.4亿元，经营利润1.65亿元，同比增长102%，注册用户超过480万。

CG平台的“数字老板娘”和店铺助理等新功能增强了用户粘性，提高了用户使用深度，增加了订单总数。

义支付服务助力小商品城打造全链条数字金融生态，自新业务实现以来，义支付在跨境结算、汇率避险、贸易融资等方面不断完善，预计到2025年将实现60亿美元的收款目标。

《义乌深化改革方案》为小商品城在义乌市场的进一步发展提供了政策支持，进口业务有望成为新的利润增长点。

该方案促进了义乌实施进口日用消费品正面清单管理和家电平行进口，未来可能逐步纳入化妆品和保健品等。

2024年，义乌进出口总额同比增长18.2%，公司作为进口贸易改革的首批试点企业，有望在技术支持和政策环境中维持收入和利润的快速增长。

投资建议方面，公司聚焦义乌小市场，借助政策支持与数字技术开拓大市场，短期业绩表现积极，利润有望持续增长；长期来看，CG平台和义支付将持续提升渗透率，贡献更高的增量。

预计公司2025/2026/2027年的归母净利润分别为41亿、55亿和65亿元，当前股价对应的PE为21倍、16倍和13倍，维持“持有”评级。

风险提示包括国际外贸局势不稳定和公司新业务进展放缓。