松原安全：华西证券-松原安全-300893-2024年年报&2025年一季报点评：新业务驱动高增长，新产品新客户新产能全面开花-250429

投资标的：松原安全（300893） 推荐理由：公司受益于国产替代加速，2024年营收同比增长53.94%，新产品、新客户及新产能全面开花，汽车安全带、气囊和方向盘业务均实现高增长，预计未来三年持续增长，维持“买入”评级。

- 松原安全2024年营业收入同比增长53.94%，归母净利润同比增长31.65%，新业务成为重要增长引擎。

- 公司在客户拓展和产品创新方面取得显著进展，成功开拓新能源客户，推动被动安全系统集成供应商转型。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，但需关注行业竞争和原材料价格波动风险。

公司发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年营业收入为19.71亿元，同比增长53.94%；归母净利润为2.60亿元，同比增长31.65%；扣非归母净利润为2.50亿元，同比增长30.20%。

2025年一季度营收为5.36亿元，同比增长45.34%；归母净利润为0.74亿元，同比增长20.47%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比增长8.90%。

2024年，公司汽车安全带总成、汽车安全气囊和汽车方向盘业务的营收分别为12.64亿元、4.75亿元和1.31亿元，同比分别增长39.9%、151.86%和71.45%。

公司在客户拓展方面表现良好，成功开拓了比亚迪、理想、蔚来、小鹏和零跑等新能源客户。

研发投入持续增加，2024年研发费用为0.98亿元，同比增长46.27%。

公司通过发行4.1亿元可转债用于扩建项目，支持产能布局，巩固市场份额。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为25.91亿元、34.47亿元和45.16亿元，归母净利润为4.47亿元、5.93亿元和7.92亿元，EPS为1.98元、2.62元和3.50元。

2025年4月29日收盘价为33.10元，对应PE为16.76倍、12.63倍和9.46倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、下游客户销量不及预期，以及原材料价格大幅波动等。