杭叉集团：财通证券-杭叉集团-603298-一季度业绩稳健增长，净利率水平持续提升-250421

投资标的：杭叉集团（603298） 推荐理由：公司一季度业绩稳健增长，净利率创历史新高，电动产品占比持续提升，海外收入占比超过40%。

全球化布局逐步完善，智能物流领域快速拓展，盈利能力不断提升，预计未来净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 杭叉集团2025年第一季度实现营收45.06亿元，同比增长8.02%；归母净利润4.36亿元，同比增长15.18%，净利率创历史新高。

- 海外收入占比超过40%，公司全球化布局持续推进，电动叉车市场份额不断提升，智能物流业务快速发展。

- 预计2025-2027年归母净利润将保持增长，维持“增持”评级，需关注制造业投资、海外贸易环境等风险因素。

杭叉集团在2025年第一季度实现了稳健的业绩增长。

公司营收为45.06亿元，同比增长8.02%；归母净利润为4.36亿元，同比增长15.18%；扣非后归母净利润为4.28亿元，同比增长13.97%。

一季度的毛利率为20.51%，净利率为10.02%，净利率同比提升0.38个百分点，创近年来同期历史新高。

公司电动产品的占比持续提升，海外收入占比超过40%，全球化布局逐步完善。

2024年，公司海外收入为68.46亿元，同比增长4.75%，海外收入占比提升至41.53%。

海外业务的毛利率为30.72%，同比提升4.76个百分点，且海外毛利率较国内高11.98个百分点。

公司在泰国设立全资制造子公司，实现了由产品出海到产能出海的转型。

电动叉车的市场表现良好，电动叉车的占比已达到73.61%。

智能物流领域也在快速拓展，智能物流合同金额首次突破10亿元，成功中标多个全球顶级公司项目订单。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.51亿元、25.35亿元和28.70亿元，对应的市盈率分别为10.75倍、9.55倍和8.43倍，维持“增持”评级。

风险提示包括制造业投资增速不及预期、海外贸易环境恶化、市场竞争加剧及原材料价格大幅波动等。