华峰化学：长城证券-华峰化学-002064-氨纶、己二酸行业或已触底，静待行业景气回升-250408

投资标的：华峰化学（002064） 推荐理由：氨纶行业差异化功能开发及下游应用拓展将支撑需求增长，预计氨纶价格回升；己二酸行业竞争激烈，但下游己二腈技术突破及PBAT放量有望带来新需求；聚氨酯原液在鞋材领域应用比例亟待扩大，前景看好。

- 华峰化学2024年业绩受主要产品氨纶和己二酸价格下跌影响，短期承压，但经营现金流有所上升。

- 随着行业集中度提升和下游需求释放，氨纶市场有望逐步回暖，己二酸需求也可能因新技术突破而改善。

- 预计公司未来三年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注市场价格波动和下游需求风险。

华峰化学于2025年3月28日发布了2024年年报，显示公司2024年营业收入为269.31亿元，同比上涨2.41%；归母净利润为22.20亿元，同比下降10.43%。

第四季度营业收入为65.59亿元，同比下降0.87%，环比下降1.05%；归母净利润为2.05亿元，同比下降62.66%，环比下降58.64%。

主要业绩承压的原因是氨纶和己二酸的价格持续走低。

2024年公司销售毛利率为13.83%，较2023年同期下跌1.52个百分点。

财务费用同比上涨6.48%，销售费用上升9.50%，管理费用下降5.26%，研发费用减少10.21%。

经营活动产生的现金流量净额为30.25亿元，同比上升22.53%。

投资性活动产生的现金流量净额为-43.89亿元，同比下降172.85%，主要因购买结构性存款增加。

筹资活动产生的现金流量净额为-18.87亿元，同比下降99.62%，主要因归还借款增加。

氨纶行业面临产能集中释放、环保政策压力及行业优胜劣汰加剧等因素，2024年氨纶价格整体走低，预计同比下降约17.11%。

尽管如此，行业集中度提升及下游差异化应用的拓展有望支撑需求回暖。

公司化学纤维板块营业收入为90.51亿元，同比下降2.74%；毛利率为13.66%，同比上升1.16个百分点。

己二酸市场竞争激烈，2024年国内己二酸产能维持在410万吨，供应增速高于下游消费增速，导致价格下滑。

预计下游己二腈技术突破及PBAT需求扩张将改善供需关系。

公司基础化工产品实现营业收入104.75亿元，同比增长22.29%；毛利率为10.81%，同比下降8.76个百分点。

聚氨酯原液市场仍有提升空间，但整体供给压力依然存在。

公司化工新材料板块营业收入为58.44亿元，同比下降0.65%；毛利率为21.25%，同比增长3.12个百分点。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入和归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

风险提示包括市场价格波动、原材料价格波动、产能爬坡不及预期及下游需求不及预期等。