有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：海德鲁2025Q1铝土矿/氧化铝/电解铝产量分别同比减少6%同比减少2%同比持平至245.4/146.5/50.3万吨-250614

- 海德鲁2025Q1铝土矿、氧化铝产量分别同比减少6%和2%，电解铝产量持平，整体生产情况有所下滑。

- 公司营收同比增长20%，净利润同比大幅增长1269%，主要受益于氧化铝和电解铝价格上涨。

- 风险因素包括美联储政策收紧、地缘政治冲突及国内消费疲软等，需关注外部环境变化。

海德鲁2025年第一季度季报显示，铝土矿、氧化铝和电解铝的产量分别为245.4万吨、146.5万吨和50.3万吨，铝土矿产量同比减少6%，氧化铝减少2%，电解铝持平。

外售挤压材产量为25.5万吨，同比减少4%。

氧化铝和电解铝的实现价格分别为587美元/吨和2547美元/吨，均同比上涨。

财务方面，公司营收为570.94亿挪威克朗，同比增长20%；EBITDA为108.15亿挪威克朗，同比增长96%。

净利润为58.61亿挪威克朗，同比增长1269%，主要受益于氧化铝和铝价格上涨，以及汇率变动的积极影响。

调整后的净利润为39.98亿挪威克朗，同比增长167%。

净债务为150.58亿挪威克朗，同比减少8%。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不足及海外能源问题。

投资标的：海德鲁（Hydro） 推荐理由： 1. 生产经营稳健：2025年第一季度铝土矿、氧化铝和电解铝的产量保持相对稳定，尽管铝土矿产量同比有所下降，但整体生产情况仍然可控。

2. 价格上涨：氧化铝和电解铝的实现价格分别同比上涨60%和13%，显示出良好的市场需求和价格环境，有助于提升公司的营收和利润水平。

3. 财务业绩显著增长：2025年第一季度公司营收同比增长20%，EBITDA增长96%，净利润同比大幅增长1269%，反映出公司在成本控制和市场定价方面的优势。

4. 强劲的现金流：自由现金流为13亿挪威克朗，显示出公司的现金生成能力强，能够支持未来投资和股东回报。

5. 减少净债务：净债务同比减少8%，显示出公司的财务状况改善，有助于降低财务风险。

6. 风险管理：公司已识别并提示了多种潜在风险，包括宏观经济、地缘政治及市场需求等，显示出其对外部环境的敏感性和应对能力。

综上所述，海德鲁在铝土矿、氧化铝和电解铝市场的表现及其财务健康状况，使其成为一个值得关注的投资标的。