*ST铖昌：光大证券-*ST铖昌-001270-2025年中报点评：需求端显著回暖，多领域项目稳步推进，未来增长可期-250909

投资标的：ST铖昌 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入大幅增长，归母净利润扭亏为盈，需求端强劲反弹，项目稳步推进，毛利率和净利率显著提升。

未来低轨通信卫星及地面设备新产品将按计划交付，技术与成本优势明显，维持“买入”评级。

- ST铖昌2025年中报显示，营业收入同比增长180.16%，归母净利润扭亏为盈，业绩增长主要受益于需求端强劲反弹和项目订单显著提升。

- 多领域项目稳步推进，星载和机载领域实现高速增长，低轨通信卫星新产品备货充足，预计2025年将批量交付。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润持续增长，但需关注核心人员流失、市场竞争加剧等风险。

公司发布了2025年中报，2025年上半年实现营业收入2.01亿元，同比增长180.16%；归母净利润5663.33万元，同比扭亏。

业绩增长主要源于需求端的强劲反弹，订单和项目显著扩张，价格体系稳健运行及规模效应带来的成本优化。

毛利率和净利率分别为68.04%和28.15%，同比提升13.35个百分点和61.96个百分点。

在星载领域，公司保持领先优势，拓展卫星型号的产品应用，部分遥感星座项目进入批量交付阶段。

机载领域受益于中标项目的规模化交付，实现了高速增长。

地面领域项目已积累充足，未来有望成为业绩增长的重要引擎。

低轨通信卫星领域新产品已根据客户需求备货，计划于2025年进行批量交付。

公司重视研发投入，2025年上半年研发费用为5280.58万元，同比增加45.01%。

公司参与多个大型项目竞标，成功获取新项目研发任务。

预计2025年归母净利润为1.25亿元，2026年和2027年分别为1.99亿元和2.62亿元，2025-2027年EPS分别为0.61元、0.97元和1.27元，当前股价对应PE分别为71倍、45倍和34倍。

公司作为T/R芯片研发和量产的民营企业代表，有望受益于下游需求的规模化增长和产品应用的渗透率提升，维持“买入”评级。

风险提示包括核心技术人员流失、应收账款增加、市场竞争加剧、退市风险警示及下游需求波动风险。