金徽酒：西南证券-金徽酒-603919-产品结构持续升级，全国化进展顺利-250324

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现18%+增长，300元以上高端产品增速显著，市场份额稳步提升，费用投放效率提高，盈利能力稳定。

预计未来三年EPS持续增长，长期成长能力强，维持“买入”评级。

- 金徽酒2024年实现营收30.2亿元，同比增长18.6%，高端产品300元以上的增速显著，营收达5.7亿元，同比增长41.2%。

- 公司在省内市场深耕细作，省外市场营销转型逐步见效，整体盈利能力稳定，归母净利率保持在12.9%。

- 预计未来三年EPS稳步增长，维持“买入”评级，长期成长潜力看好，但需关注经济下滑和消费复苏风险。

金徽酒在2024年实现了30.2亿元的营收，同比增加18.6%；归母净利润为3.9亿元，同比增加18.0%。

第四季度的营收为6.9亿元，同比增长31.1%；归母净利润为0.6亿元，同比下降2.1%。

300元以上的高端产品持续增长，2024年300元以上、100-300元和100元以下产品的营收分别为5.7亿元、14.9亿元和8.5亿元，增速分别为41.2%、15.4%和4.0%。

中高档产品的占比提升至70.8%。

在区域分布上，2024年省内和省外的营收分别为22.3亿元和6.7亿元，增速分别为16.1%和14.7%。

费用投放效率提升，2024年毛利率为60.9%，同比下降1.5个百分点。

销售和管理费用率分别为19.7%和10.1%，同比下降1.3个百分点和0.7个百分点。

归母净利率保持稳定，为12.9%。

预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.81元、0.91元和1.05元，对应的市盈率（PE）分别为23倍、21倍和18倍。

公司在全国化布局和产品结构升级方面持续受益，长期成长能力看好，维持“买入”评级。

风险提示包括经济大幅下滑和消费复苏不及预期。