中岩大地：华金证券-中岩大地-003001-经营质量持续优化，海外布局加码-250421

投资标的：中岩大地（003001） 推荐理由：公司在核电、水利水电、港口等国家战略领域取得突破，盈利能力显著提升。

地产业务影响减弱，未来成长空间广阔，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 公司2024年实现归母净利润0.62亿元，同比增长230.08%，毛利率创2021年以来新高，盈利能力显著提升。

- 积极布局核电、港口等国家重点项目，并加码海外市场，已在多个国家设立子公司，推动全球化发展。

- 新签订单大幅增长，经营活动现金流显著改善，未来业绩有望持续向好，维持“增持”评级。

中岩大地发布2024年年报，全年实现营业收入7.88亿元，同比下降14.01%；归母净利润0.62亿元，同比大幅增长230.08%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长414.11%。

第四季度营业收入为2.31亿元，同比下降5.16%，环比增长55.66%；归母净利润0.26亿元，同比增长303.24%，环比增长59.06%。

公司的岩土主业盈利能力显著提升，毛利率达到24.89%，创2021年以来新高。

公司聚焦国家战略，依托“核心技术+核心材料”的双轮驱动，积极参与国家重点项目，地产业务在营收中占比逐年下降，影响减弱。

岩土工程和产品销售全年收入分别为6.18亿元和1.35亿元，毛利率分别为26.21%和12.14%。

尽管营收同比有所下滑，但利润的高增长证明了优质项目占比的提升。

在核电和港口等领域，公司不断取得突破，2024年承接的金七门核电项目和浙江某重点港口项目有序推进。

公司在海外市场方面积极布局，已在越南、新加坡、马来西亚设立子公司，聚焦“一带一路”倡议，实施“本地化+差异化”策略。

2024年第四季度新签订单4.58亿元，同比大幅增长695.17%，环比增长107.04%。

截至2024年末，公司在手订单为6.28亿元，环比增长9.79%。

经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，同比增长141.18%。

费用管控能力出色，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.53%、8.30%、3.88%和-1.05%。

投资建议方面，随着地产业务影响减弱，公司的盈利能力有望进一步提升，预测2025-2027年归母净利润分别为1.46亿元、2.46亿元和3.20亿元，对应每股收益（EPS）为1.15元、1.94元和2.52元，市盈率（PE）为35倍、21倍和16倍，维持“增持”评级。

风险提示包括基建投资不及预期、新品研发低于预期和海外市场拓展不及预期。