洛阳钼业：华安证券-洛阳钼业-603993-刚果铜钴延续高增，矿山+贸易双轮驱动-250328

投资标的：洛阳钼业（603993） 推荐理由：公司2024年实现营收2130.29亿元，归母净利润135.32亿元，铜钴产量大幅增长，矿山和贸易双轮驱动，资产负债率优化，持续高分红回馈股东。

预计2025-2027年净利润增长，维持“买入”评级。

- 洛阳钼业2024年营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%。

- 刚果铜钴业务持续增长，矿山和贸易双轮驱动，铜、钴产量均超预期。

- 资产负债率优化至49.52%，拟派发现金红利2.55元，承诺未来三年分红占净利润超40%。

- 预计未来铜钴价格因供应紧张和政策支撑仍具上行空间，维持“买入”评级。

洛阳钼业2024年实现营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%。

2024年第四季度营业收入582.74亿元，同比增长6.75%，环比增长12.2%；归母净利润52.59亿元，同比下降9.43%，环比增长84.16%。

刚果铜钴业务持续贡献增量，矿山和贸易双轮驱动。

2024年矿山采掘及加工行业实现营收652.60亿元，同比增长46.59%；矿产贸易行业实现营收1883.56亿元，同比增长12.06%。

矿山板块收入增长主要来自刚果（金）TFM矿投产，铜产品收入418.57亿元，同比增长70.18%；钴产品收入87.43亿元，同比增长156.71%。

公司2024年铜/钴产量分别为65.02万吨和11.42万吨，同比分别增长54.97%和105.61%。

资产负债率为49.52%，同比下降8.88个百分点，资产质量进一步优化。

公司拟派发2024年末期股息，每10股派发现金红利2.55元（含税），现金分红比例约为40.32%。

公司承诺2024-2026年每年现金分红占当年归母净利润比例超40%。

预计2024年国内铜现货均价约7.5万元/吨，铜矿供应偏紧，铜价具备上行动力。

2024年国内钴现货价约20.0万元/吨，但因刚果金出口禁令，钴价有望持续回升。

预计2025-2027年归母净利润分别为154.4亿元、167.3亿元和173.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括金属价格波动、产能释放不及预期、政策不确定性及矿山安全和环保风险。