非银行金融行业：国金证券-非银行金融行业研究：券商并购重组再提速，保险预定利率动态调整机制落地利于利差压力缓释-250112

- 券商并购重组加速，国泰君安与海通证券的合并标志着行业整合趋势，短期内券商板块有望修复弹性，中长期看好估值和业绩提升。

- 保险行业新建立的预定利率动态调整机制有助于缓解利差压力，预计将推动保险股估值修复，特别是在低基数背景下，盈利表现有望改善。

- 建议关注券商的强贝塔业务、并购潜在标的及权益资管产品，而保险股则关注财险高增、权益市场驱动的估值反弹及港股低估值高股息标的。

本报告分析了非银行金融行业的最新动态，重点关注券商并购重组和保险行业的利率调整机制。

1. 券商并购重组加速：国泰君安与海通证券的换股吸收合并获得上交所审核通过，标志着行业并购重组的快速发展。

在监管鼓励下，预计将推动券商行业的整合与提升，短期内券商板块有望修复弹性，中长期看好其估值和业绩的双提升。

2. 投资建议：建议关注券商板块的三条主线： - 强贝塔业务，受益于权益市场回暖。

- 并购效应带动的潜在标的机会。

- 具备优势的权益资管产品发行和管理的券商。

3. 保险行业预定利率动态调整机制落地：金融监管总局发布通知，确立了预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，旨在缓解利差压力。

当前主要保险公司暂不下调产品预定利率，预计将利好保险行业的估值修复。

4. 投资建议：建议关注保险股的三条主线： - 财险在低基数下实现高增。

- 高权益弹性标的受益于市场反弹。

- 港股低估值高股息标的。

风险提示包括权益市场下行、长端利率大幅下行以及资本市场改革不及预期等。

投资报告中提到的投资标的及推荐理由如下： 1. 券商板块： - 推荐标的：国泰君安、海通证券及其他券商。

- 推荐理由：在政策积极和流动性宽松的背景下，券商板块有望在短期震荡后修复弹性，且中长期看好券商板块的估值和业绩双提升。

券商基本面预计将在低基数下实现反转，尤其是经纪业务和自营业务受益于市场行情的回暖。

并购重组新政有望带来增量，且当前券商估值不到1.4X，具备上涨空间。

2. 保险板块： - 推荐标的：国寿、平安、太保等主要保险公司。

- 推荐理由：预定利率动态调整机制的落地将有助于缓解保险公司利差损风险，保险股估值有望向上修复。

随着预定利率与市场环境更为匹配，行业新单负债成本将改善。

此外，央行的利率调控态度回归，有望促进利率企稳，从而改善保险股的估值表现。

预计在一季度保险公司利润基数较低的情况下，若市场向上或出现红利股的结构性行情，保险股的表现将会不错。