学大教育：华西证券-学大教育-000526-Q3存在激励费用扰动，预收款持续增长-241029

投资标的：学大教育（000526） 推荐理由：短期内个性化培训业务收入增速和利润率有望提升，中长期一对一业务及全日制复读、艺考业务将持续增长，教育信息化和文化空间有望成为新的增长点。

预计盈利改善，维持“买入”评级。

- 学大教育2024年Q3收入同比增长15.7%，但归母净利和扣非净利大幅下降，主要受股权激励费用影响。

- 预收款和合同负债持续增长，反映出课程订单增加，短期内个性化培训业务有望迎来高增长。

- 下调未来三年盈利预测，维持“买入”评级，风险包括政策调整、市场竞争及运营成本上升。

作为专业投资者，以下是从上述文本中提取的重要信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第三季度（Q3）公司收入为6.26亿元，同比增长15.70%。

- 归母净利润为0.14亿元，同比下降49.67%。

- 扣非归母净利润为0.09亿元，同比下降45.97%。

- 非经常性损益主要来自非流动资产处置损益232万元。

2. **股权激励影响**： - 2024年Q3因股权激励产生的股份支付费用为1557万元。

- 若不考虑股份支付费用影响，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.30亿元和0.25亿元，同比增长5.6%和46.3%。

3. **前三季度业绩**： - 2024年前三季度收入为22.47亿元，同比增长25.29%。

- 归母净利润为1.76亿元，同比增长50.16%。

- 扣非归母净利润为1.61亿元，同比增长40.45%。

- 经营性现金流为6.90亿元，同比增长4.66%。

4. **预收款和合同负债**： - 2024年Q3预收款为1.75亿元，同比增长30.2%。

- 合同负债为9.83亿元，同比增长18.1%。

5. **毛利率和净利率**： - 2024年Q3毛利率为32.2%，同比下降0.7个百分点。

- 归母净利率为2.3%，同比下滑2.9个百分点；扣非净利率为1.5%，同比下滑1.7个百分点。

6. **费用结构**： - 2024年Q3销售费用率为6.9%，管理费用率为20.1%。

- 管理费用率上升主要由于股权激励费用的增加。

7. **投资建议**： - 短期内个性化培训业务收入增速和利润率有望提升。

- 中长期看，一对一业务和全日制复读及艺考业务有望保持增长。

- 预计中职收购标的数量增加，净利率改善空间大。

- 教育信息化和文化空间有望成为未来增长点。

8. **盈利预测调整**： - 下调2024-2026年收入和归母净利预测。

- 2024年EPS调整为1.80元，2025年为2.43元，2026年为3.24元。

9. **风险提示**： - 政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。

这些信息为投资者提供了关于公司财务状况、业务前景及潜在风险的重要参考依据。