华新水泥：天风证券-华新水泥-600801-中报业绩高增，海外发展提速-250902

投资标的：华新水泥（600801） 推荐理由：公司上半年归母净利润同比增长51%，海外业务快速发展，水泥吨毛利提升，非水泥业务贡献显著。

预计未来海外市场潜力大，维持“买入”评级，目标价20.29元。

风险包括水泥需求和成本波动。

- 华新水泥上半年实现归母净利润11亿元，同比增长51%，主要受益于水泥吨毛利提升和非水泥业务的贡献。

- 海外市场持续扩张，已在12个国家建立生产基地，海外水泥粉磨产能达2470万吨/年，尼日利亚项目股权交割已完成。

- 由于国内水泥需求下滑，调低公司归母净利润预测，目标价定为20.29元，维持“买入”评级。

华新水泥（股票代码：600801）发布了2025年中报，显示出业绩高增长。

公司上半年实现归母净利润11.0亿元，同比增长51%。

收入为160.5亿元，同比下降1.2%，而扣非归母净利润为10.7亿元，同比增长57.3%。

第二季度单季度收入为88.8亿元，同比下降2.9%，归母净利润为8.7亿元，同比增长57.2%。

水泥业务方面，上半年实现收入91.52亿元，同比增长5.6%。

其中，国内水泥业务收入为50.24亿元，同比下降1.26%，海外水泥业务收入为41.28亿元，同比增长15.37%。

水泥及商品熟料的销量为2773.7万吨，同比下滑2.63%。

海外水泥及熟料销量为838.8万吨，同比增长10.41%。

水泥吨均价为330.0元，同比提升25.7元，吨成本为231.8元，同比下降9.4元，吨毛利为98.1元，同比增长35.1元。

非水泥业务方面，上半年实现收入27.63亿元，同比下降6.72%。

销量为7605.26万吨，同比增长6.33%。

吨均价为36.3元，同比下降5.1元，吨成本为18.9元，同比下降2.9元，吨毛利为17.4元，同比下降2.2元。

非水泥业务的EBITDA占比已达到44%，成为公司利润的重要贡献点。

在海外扩张方面，公司已在12个国家建有生产基地，海外水泥粉磨产能达2470万吨/年，正在建设的项目包括马拉维和莫桑比克的水泥熟料生产线。

在非洲地区，上半年实现营业收入21.36亿元，净利润1.6亿元；亚洲地区实现营业收入22.04亿元，净利润4.74亿元；首次进入美洲市场，实现营业收入1.56亿元，净利润0.21亿元。

公司收购豪瑞尼日利亚资产的股权交割已于8月29日完成，进一步增强了海外竞争力。

分析师继续看好公司海外中长期发展潜力，维持“买入”评级，并将归母净利润预测下调至28.1亿元、32.2亿元和36.4亿元，目标价为20.29元。

风险提示包括水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期及煤炭成本上涨等。