安琪酵母：太平洋证券-安琪酵母-600298-全年目标顺利达成，业绩弹性恢复可期-250410

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，全年收入同比+11.9%，归母净利润同比+4.3%。

国内需求逐季改善，海外市场高增，原材料成本下行，预计2025年收入增长10%。

盈利能力稳步改善，给予“买入”评级。

- 安琪酵母2024年实现收入152亿元，同比增长11.9%，归母净利润13.2亿元，同比增长4.3%，业绩符合预期。

- 国内需求逐季改善，酵母及深加工产品收入增长显著，海外市场表现强劲。

- 预计2025年收入增长10%，主要受益于国内外需求恢复及原材料成本下降，给予“买入”评级，目标价41.6元。

安琪酵母在2024年实现收入152.0亿元，同比增加11.9%，归母净利润13.2亿元，同比增加4.3%。

扣非净利润为11.7亿元，同比增加5.9%。

第四季度收入为42.8亿元，同比增加9.1%，归母净利润3.7亿元，同比增加3.6%。

公司全年酵母及深加工产品收入为108.5亿元，同比增加14.2%。

制糖、包装、食品原料和其他产品的收入分别为12.7亿元、4.1亿元、14.4亿元和11.7亿元，分别同比下降26.1%、下降2.8%、增加31.7%和增加42.1%。

国内和海外收入分别为94.2亿元和57.1亿元，同比增加7.5%和19.4%。

第四季度国内和海外收入同比分别增加8.9%和12.8%。

剔除制糖业务影响，第四季度国内收入同比增长24.3%。

公司毛利率同比下降0.7个百分点至23.5%，第四季度毛利率为24.2%，同比增加1.1个百分点。

全年净利率同比下降0.6个百分点至8.7%，第四季度净利率同比下降0.3个百分点至8.9%。

展望2025年，公司收入目标增长10%，主要增长驱动力为国内主导酵母需求恢复及海外新兴市场的高增长。

预计糖蜜综合成本下降幅度在15%左右，主导酵母需求逐步恢复将对盈利水平产生积极影响。

盈利预测显示，2025-2027年公司收入分别为170.5亿元、189.6亿元和210.2亿元，归母净利分别为15.7亿元、18.8亿元和21.3亿元，预计对应PE分别为19、16和14倍。

基于2025年业绩，给予目标价41.6元，评级为“买入”。

风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险及内部调整不及预期。