中微公司：国投证券-中微公司-688012-24Q4营收延续高增，新品进展亮眼-250418

投资标的：中微公司（688012） 推荐理由：公司2024年营收增长44.73%，新型设备量产突破，归母净利润恢复增长。

研发投入大幅增加，持续拓展市场份额，预计未来收入和净利润将稳步提升。

作为设备端龙头，受益于国产替代趋势，给予“买入-A”评级。

- 中微公司2024年营收增长44.73%至90.65亿元，主要得益于新型设备的量产和重复订单。

- 归母净利润同比下降9.53%，主要受高研发投入和高基数效应影响。

- 公司持续加大研发投入，刻蚀设备销售额增长54.72%，并计划在成都建设半导体设备生产基地。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予2025年60倍PE的目标价为234.27元/股，维持“买入-A”评级。

中微公司在2024年实现营收90.65亿元，同比增加44.73%，主要得益于LPCVD、ALD等新型设备的量产突破和重复性订单。

归母净利润为16.16亿元，同比下降9.53%，扣非归母净利润为13.88亿元，同比增加16.51%。

净利润下滑主要受到研发投入高增（同比增加94.31%）和去年出售拓荆科技股票产生高基数收益的影响。

在2024年第四季度，公司实现营收35.58亿元，同比增加60.11%；归母净利润7.03亿元，同比增加12.24%；扣非归母净利润5.75亿元，同比增加25.53%。

2024年综合毛利率为41.06%，同比下降2.75个百分点，专用设备、备用备件和其他产品的毛利率分别为39.80%、48.18%和58.30%。

公司期间费用率为25.28%，同比下降0.74个百分点。

销售、管理和研发费用率分别为5.28%、5.31%和15.64%。

公司持续加大研发投入，并新设立超微公司，重点开发电子束检测设备。

在设备销售方面，刻蚀设备销售额约为72.77亿元，同比增加54.72%。

CCP刻蚀设备生产付运超过1200反应台，创历史新高。

ICP设备装机量达1025反应台，年均增速超100%。

薄膜设备方面，MOCVD设备销售额约3.79亿元，同比增加18.03%，LPCVD设备收到批量订单约4.76亿元，全年销售约1.56亿元。

公司计划在2025-2030年投资30.5亿元建设成都半导体设备生产基地，预计到2030年实现年销售额10亿元的目标。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为117.71亿元、152.62亿元和186.8亿元，归母净利润分别为24.3亿元、34.02亿元和45.41亿元。

给予公司2025年60倍PE的估值，对应目标价234.27元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括半导体设备国产化不及预期、下游晶圆厂扩产不及预期、研发节奏存在不确定性以及海外制裁风险。