保险行业：东吴证券-保险Ⅱ行业深度报告：山雨欲来风满楼——低利率下保险业的困境与出路系列报告（一）-250302

- 保险行业面临长期利率下行的困境，预计2025年十年期国债收益率将降至1.6%以下，利差空间收缩将对盈利造成压力。

- 利率下行将影响保险公司准备金计提和EV评估，导致财务报表受到负面影响，可能加大偿付能力和现金流压力。

- 尽管2024年受债牛和股市回暖影响，保险公司净利润有所改善，但长期风险仍然显著，需谨慎对待利差损威胁。

该报告分析了保险行业在低利率环境下所面临的困境与出路，主要核心要点如下： 1. **利率下行趋势**：未来长期利率中枢可能持续下行，预计2024年和2025年将进一步下降，影响保险公司的盈利和价值评估。

2. **利差压缩**：低利率将导致保险公司净投资收益率下降，利差空间收缩，进而对盈利水平造成压力。

3. **准备金计提影响**：利率下行会导致折现率下降，增加准备金计提，从而影响险企财报，尤其是在新会计准则下，利润波动加大。

4. **EV评估调整**：保险公司可能需要调整EV（企业价值）和NBV（新业务价值）评估假设，长期投资回报和风险贴现率的变化将对评估结果产生负面影响。

5. **偿付能力与现金流压力**：低利率环境可能导致保险公司资本下降，偿付能力充足率降低，同时消费者信心下滑可能导致退保增加，进一步加大现金流压力。

6. **短期改善与长期风险**：尽管2024年保险公司净利润有所改善，行业整体偿付能力稳定，但长期仍面临较大压力，需谨慎应对利差损风险。

7. **风险提示**：报告指出，需关注长期利率下行、股市低迷及新单增长不及预期等风险因素。

投资标的：保险行业相关上市公司 推荐理由： 1. 受益于债牛和股市回暖，预计2024年保险公司净利润普遍提升，非上市寿险公司净利润显著改善。

2. 行业整体偿付能力基本稳定，预计2024年末综合、核心偿付能力充足率将有所改善，主要受到发债补充资本的影响。

3. 尽管长期面临利率下行压力和行业风险，但短期经营改善为投资提供了机会，尤其是在股市反弹带来的利润增长背景下。

4. 行业内部分公司可能因新会计准则的影响而发布盈利预增公告，进一步提升市场信心。

总体来看，虽然存在长期压力，但短期改善提供了投资机会，值得关注保险行业相关上市公司。