华西证券-大金融系列之九：TLAC 债，成交活跃的新品种-250211

- 2024年国内TLAC债正式发行，首批规模2300亿元，主要期限为3+1年、5+1年和10+1年，信用风险低且成交活跃。

- TLAC债的估值波动较大，且与二级资本债之间存在比价关系，当前TLAC债可能比二级资本债更具交易价值。

- 未来几年TLAC债供给规模预计将增加，五大行可能更倾向于发行成本更低的TLAC债，风险需关注政策和信用风险事件。

债券标的：TLAC债（特别是2024年首批发行的TLAC非资本债）。

操作建议：建议关注及投资TLAC债。

理由：1. TLAC债信用风险较低，成交活跃，成交换手率维持在30%以上，显示出市场对该类债券的认可度和流动性。

2. 从估值角度来看，TLAC债的波动幅度略小于二级资本债，且在某些期限上可能具备更高的交易价值。

3. 未来几年TLAC债的供给规模有望增加，五大行在满足TLAC监管要求的过程中，可能更多偏向发行成本更低的TLAC债，从而进一步提升其市场吸引力。

4. 当前五大行的资本充足率已远高于监管要求，新增银行资本债的需求不高，可能导致对TLAC债的需求增加。

5. 如果能够有效补充存款保险基金和特别国债，可能进一步缓解TLAC资本需求，从而使TLAC债在未来的发行和交易中更具优势。