贵州茅台：民生证券-贵州茅台-600519-2024年三季报点评：Q3营收显韧性，年度目标兑现可期-241026

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年前三季度营收和净利润均实现增长，全年15%营收目标可期。

品牌护城河强，渠道抗风险能力高，具备主动逆周期调整能力，预计未来三年持续增长，当前股价对应PE合理，维持“推荐”评级。

- 贵州茅台2024年三季度实现营收396.71亿元，同比增长15.56%，全年15%的营收目标有望兑现。

- 直销渠道收入占比提升，系列酒收入增速放缓，主要因控量保价策略和市场竞争加剧。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但需关注政策和市场风险。

作为专业投资者，可以从上述信息中提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年Q1-3公司累计实现营收1231.23亿元，归母净利润608.28亿元，同比增幅分别为16.91%和15.04%。

- 2024年Q3单季度实现营收396.71亿元，归母净利润191.32亿元，同比增幅分别为15.56%和13.23%。

- 合同负债截至2024年Q3为99.31亿元，较2023年末减少41.95亿元。

2. **真实营收**： - 2024年Q3真实营收为396.09亿元，同比增速为3.18%。

- 经营性现金流量净额为78.0亿元，同比下降60.2%。

3. **产品和渠道分析**： - 茅台酒和系列酒在2024年Q3分别实现收入325.59亿元和62.46亿元，增幅分别为16.32%和13.14%。

- 直销渠道收入为182.61亿元，同比增长23.50%；批发代理渠道收入为205.43亿元，同比增长9.72%。

- “i茅台”不含税收入为45.16亿元，同比下降18.37%。

4. **区域和经销商数据**： - 国内和国外收入分别为375.26亿元和12.79亿元，同比增幅分别为15.22%和35.74%。

- 截至2024年Q3末，经销商数量为2228家，国内2122家，国外106家。

5. **毛利率和净利率**： - 2024年Q1-3和Q3的毛利率分别为91.69%和91.23%，同比下降0.18和0.44个百分点。

- 归母净利率分别为49.40%和48.23%，同比下降0.80和0.99个百分点。

6. **投资建议**： - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润分别为1744亿元、1880亿元、2024亿元和869亿元、950亿元、1029亿元，增幅分别为15.8%、7.8%、7.7%和16.3%、9.3%、8.3%。

- 当前股价对应PE分别为23倍、21倍和19倍，维持“推荐”评级。

7. **风险提示**： - 税收及产业政策调整的不确定性风险。

- 供需不均衡导致的批发价格波动风险。

- 食品安全风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解贵州茅台的财务状况、市场表现及未来发展潜力，同时也要关注潜在的风险因素。