安杰思：平安证券-安杰思-688581-国内增长稳健，海外表现亮眼-250423

投资标的：安杰思（688581） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现稳健增长，海外市场表现亮眼，拓展国际业务，毛利率高，持续加大研发投入，推出创新产品，具备良好的市场前景。

维持“推荐”评级。

风险在于政策和市场环境变化。

- 安杰思2024年实现营业收入6.37亿元，同比增长25.14%，归母净利润2.93亿元，同比增长35.06%。

- 国内市场稳健增长，海外市场表现亮眼，全年海外收入达3.33亿元，同比增长36.19%。

- 公司持续加大研发投入，推出多项创新产品，维持“推荐”评级，调整2025-2026年归母净利润预测。

- 风险提示包括国内医疗政策、集采降价、新产品推广及海外市场拓展不及预期等。

安杰思（688581）在2024年的营业收入预计为6.37亿元，同比增加25.14%；归母净利润预计为2.93亿元，同比增加35.06%；扣非归母净利润预计为2.73亿元，同比增加28.62%。

公司将向全体股东每10股派发现金红利13.8元（含税）。

2025年第一季度，公司实现营业收入1.29亿元，同比增加15.27%；归母净利润5625万元，同比增加6.57%。

从区域市场来看，2024年国内市场销售额为3.00亿元，同比增加14.63%。

尽管受到集中采购和DRG的压力，公司在国内市场的增长依然稳健，终端医院覆盖超过2400家，三甲医院覆盖率稳步提升。

海外市场表现亮眼，全年收入达到3.33亿元，同比增加36.19%。

公司在全球化布局方面取得进展，签约合作客户数量达到116家，同比增加23.4%。

公司新一轮员工持股计划的业绩考核目标为2025年和2026年收入分别不低于9.11亿元和10.10亿元，净利润分别不低于3.09亿元和4亿元。

2024年在北美和欧洲的销售布局取得突破，子公司安杰思荷兰已启动实地运营，美国子公司进入策划筹备阶段。

泰国投资的生产基地一期项目预计在2025年第二季度投产，后续将继续建设二期及相关供应链设施。

在产品方面，2024年GI类产品收入为4.13亿元，同比增加23.17%；EMR/ESD类产品收入1.50亿元，同比增加42.85%；ERCP类产品收入5178万元，同比增加36.61%。

整体毛利率为72.11%，2025年第一季度毛利率为70.68%。

公司持续保持较高的研发投入，2024年研发费用为5921万元，同比增加43.53%。

风险提示包括：国内医疗环境政策风险、集采降价风险、新产品推广不及预期风险、海外推广不及预期风险。

维持“推荐”评级。