新东方~S：天风证券-新东方~S-9901.HK-聚焦核心业务成长-241026

投资标的：新东方（S-9901.HK） 推荐理由：公司FY25Q1财报显示营收同比增长31%，核心教育业务盈利能力提升，净利润大幅增长，且新业务拓展迅速，文旅业务前景乐观。

预计未来三年收入和净利持续增长，维持“买入”评级。

- 新东方FY25Q1财报显示，营收14.4亿美元，同比增长31%，核心教育业务持续增长，经营利润和净利润分别同比增长43%和48%。

- 公司积极扩展教育新业务和文旅项目，致力于提升服务质量和运营效率，保持长期可持续增长。

- 预计FY25-27年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注核心高管流失和竞争加剧的风险。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - FY25Q1（2024年6月1日至2024年8月31日）营收为14.4亿美元，同比增长31%。

- 剔除东方甄选自营产品及直播电商业务的营收同比增长34%。

- 出国考试准备和出国咨询的营收分别同比增长19%和21%。

- 针对成人及大学生的国内考试准备业务营收同比增长30%。

- 教育新业务营收同比增长50%，非学科类辅导在近60个城市开展，报名人次约48.4万。

- 智能学习系统及设备在约60个城市中采用，活跃付费用户约32.3万。

2. **盈利能力**： - 经营利润为2.9亿美元，同比增长43%。

- Non-GAAP经营利润为3亿美元，同比增长23%。

- 归母净利润为2.5亿美元，同比增长48%；Non-GAAP归母净利润为2.6亿美元，同比增长40%。

3. **学校及学习中心数量**： - 截至FY25Q1，学校及学习中心总数为1089家，较FY24的1025家增加64家，较FY24Q1的793家增加296家。

- 截至2024年8月31日，学校总数为80家。

4. **新业务发展**： - 文旅业务大幅增长，开展高品质海外游学团及国内研习营，计划在中国30个特色省份及国际上筹办多项顶级文旅项目。

- 公司相信新业务将从本财政年度开始带来有意义的收入贡献。

5. **经营利润率**： - 核心教育业务的GAAP经营利润率为23.7%，同比增长370基点。

- Non-GAAP经营利润率为24.4%，同比增长220基点。

6. **现金流和资产**： - 本季取得净经营现金流1.832亿美元。

- 本季末现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额约为49亿美元。

7. **未来展望**： - 维持盈利预测，预计FY25-27公司收入分别为52、64、75亿美元。

- FY25-27调后归母净利分别为5.6、7.7、10.6亿美元，FY25-27对应PE分别为18X、13X、9X。

8. **风险提示**： - 核心高管流失、竞争加剧、消费降级。

以上信息对于评估新东方的财务健康状况、市场表现以及未来发展潜力非常重要。